财通证券-2024年1~2月经济数据解读：谁在带动工业生产回升？-240318

　　核心观点

　　政策发力效果或持续显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国家统计局公布2024年1-2月经济数据，具体来看，生产持续回升，一方面，行业和产品增长面均有扩大；另一方面，消费品和高技术制造业回升幅度较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）值得注意的是，工业出口交货值由负转正，印证1-2月出口增速回升。除基建外，投资端均有上行，制造业投资持续强劲，新动能和民生领域投资增长较快，此外，大项目带动作用明显。消费因高基数效应导致增速回落，服务零售也有回落。房地产仍在调整，仅销售面积和施工增速边际好转。总的来说，我国经济回升向好，生产继续回升，投资有所上行，消费略有放缓，地产销售及施工端均有边际好转，就业形势总体稳定。

　　工业生产持续回升，行业和产品增长面扩大。今年1-2月规模以上工业增加值增速上行0.2个百分点至7%，自去年9月以来持续回升，剔除基数效应来看，两年年均增速升至4.7%。从环比增速来看，2月工业增加值较上月增长0.6%，1-2月合并来看，环比增速也要高于去年12月的水平。服务业生产方面，在去年同期基数走高的背景下，服务业生产指数当月同比走低至5.8%，而两年年均增速回升至5.6%。

　　制造业投资强劲。今年1-2月全国固定资产投资同比增速续升至4.2%，两年年均增速也持续走高。其中，受去年同期基数走高的影响，民间投资同比增速走低至0.4%，但两年年均增速仍有回升。具体来看三大类投资增速，制造业持续上行，地产降幅有所收窄，基建略有回落。展望未来，随着2023年四季度增发的万亿国债逐步形成实物工作量，叠加万亿超长期特别国债等增量举措落实，投资有望保持平稳增长。

　　高基数推动消费放缓。今年1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，较去年12月有所回落，但剔除基数效应来看，两年年均增速有所上行。其中，限额以上消费品零售额同比增速上行至6.7%，除汽车以外的消费品零售额较去年12月有所回落，但两年年均增速仍走高。服务消费方面，服务零售额累计同比增速下行至12.3%，餐饮收入同比增速受去年同期基数走高的影响而回落至12.5%，两年年均增速有所回升。

　　地产仍处于调整转型中。今年1-2月全国商品房销售面积同比增速录得20.5%，增速降幅较去年年底略有收窄，两年年均增速亦有明显收窄。施工端表现相对较好，增速降幅较去年12月收窄，录得-11%，新开工面积增速降幅走扩至-29.7%，竣工面积增速由正转负至-20.2%。剔除基数效应来看，除竣工面积增速由正转负以外，其他指标增速降幅均有收窄。整体来看，房地产行业仍处于调整转型中。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。