东方证券-三联虹普-300384-业绩稳健增长，看好下游产品增长机会-240425

　　业绩稳健：公司近日发布2023年年度以及2024年一季度报告，公司2023年实现营收12.50亿元，同比+17.94%，实现归母净利润2.90亿元，同比+20.80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司24Q1实现营收3.10亿元，同比+4.60%，环比-4.87%，实现归母净利润7898万元，同比+15.92%，环比-0.11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩保持稳健增长。

　　在手订单支持增长：公司合同负债体现了在手订单情况，2023年四季度末公司合同负债为7.52亿元，创历史新高，2024年一季度末合同负债6.24亿元，环比表现下滑主要是因为通常年末在手订单较多，属于正常季度波动。

　　PA66产业扩张机会。近年来，公司抓住PA66上游关键原料己二腈的国产化机会，积极开拓PA66聚合向民用丝方向发展的产业链一体化技术，为公司贡献新材料及合成材料业务增长。2023年，公司新材料及合成材料业务收入同比增长19%，毛利率同比提升6.9pct，公司与台化新材签订的相关合同逐步进入交付阶段，贡献业绩。目前国内仍有百万吨级别的尼龙拟建产能，公司作为成套生产工艺技术提供商将持续受益。

　　再生材料市场机会。2023年，公司前期签署的再生PET项目以及化学法循环再生尼龙材料项目开始为公司贡献收入业绩，助力再生材料及可降解材料工艺解决方案业务收入同比增长28.82%。2024年1月，公司在可降解再生纤维素材料领域的首个样板工程（年产4万吨莱赛尔纤维项目）正式生产下线，抓住高增长的国产莱赛尔市场机会来拓展板块成长空间。

　　盈利预测与投资建议

　　我们结合公司在手订单以及23年利润率情况调整公司盈利预测，预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.56、4.21、4.93亿元（24-25年原预测3.80、4.34亿元），可比公司24年平均PE为18倍，对应目标价为20.16元，维持买入评级。

　　风险提示

　　产品需求下滑；产品价格下滑；新项目进度不及预期。