信达证券-有色金属行业周度报告：国内外流动性有望继续释放，金属价格上行-240310

　　国内外流动性有望继续释放，金属价格上行，金价创历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国2月ISM非制造业指数52.6（前值53.4，预期53），美国2月失业率3.9%（前值3.7%，预期3.7%），美国2月非农就业人口新增27.5万人（前值22.9万人，预期20万人）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经济就业数据不及预期，强化了市场对于美国6月降息的预期，流动性释放预期渐强提振金属价格。国内方面，政府工作报告确定2024年经济增速目标稳定在5%左右，释放了“稳是大局和基础”“进是方向和动力”的稳增长信号，叠加前期国内提振经济政策逐步落地，我们预计国内外逐步宽松的流动性以及国内积极的经济政策，有望继续提振金属价格。

　　供需基本面继续改善，支撑铝价上行趋势。本周SHFE铝价涨0.87%至19135元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率上升3.38个pct至50.7%。本周电解铝供应平稳，市场目前关注云南电解铝复产情况。据百川盈孚，云南电解铝企业目前对于产能复产态度稍有分化：1、个别企业受政府鼓励，已着手准备复产，复产开始时间计划在3月中下旬，受限于该企业部分电解槽技改升级原因，本月复产产能或有限，影响产量不多。2、云南省内多数电解铝企业复产态度较为消极，主要是担忧后续电力持续情况，以及考虑到增加火电配比后的成本问题。综合来看，短期云南地区或有部分企业复产，但省内大范围复产仍需等待丰水期来临，叠加四川部分企业下周计划减产6.5万吨/年，电解铝短期供给稳中偏紧。需求方面，下游加工企业开工率已恢复至春节前水平，伴随加工企业开工率回升，电解铝库存逐渐迎来累库拐点，需求支撑效应将逐渐显现。供需基本面继续改善，支撑铝价上行趋势。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。

　　国内定调经济增长目标，铜价有望维持上行趋势。本周SHFE铜价涨0.64%至69400元/吨。本周进口铜精矿TC价格跌至13美元/吨。宏观方面，美国经济及就业数据均不及预期，美国6月降息预期强化，流动性释放预期强化，国内两会召开，提出2024年5%经济增长目标，刺激政策有望加码，宏观面提振铜价。铜精矿现货TC继续大幅下跌，铜冶炼的利润持续下降，可能影响一季度精炼铜的产量。需求方面，下游需求旺季即将来临，下游加工环节开工率有望回升，叠加两会召开增强市场对国内市场乐观预期，铜需求有望改善。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。

　　海外降息预期增强，央行购金持续，金价创历史新高。本周伦敦金现货价涨4.6%至2178.97美元/盎司，伦敦银现货价涨7.81%至24.5美元/盎司。SPDR黄金持仓815吨，环比降8吨；SLV白银持仓1.3万吨，环比降394吨。美十年期国债收益率4.09%，环比下降0.1个pct，美国10-1年期国债长短利差0.83%，环比下降0.08个pct。美国2月ISM非制造业指数52.6（前值53.4，预期53），美国2月失业率3.9%（前值3.7%，预期3.7%），美国2月非农就业人口新增27.5万人（前值22.9万人，预期20万人）。经济就业数据不及预期，强化了市场对于美国6月降息的预期，叠加鲍威尔周三出席众议院听证会，表示年内可能会降息。虽然鲍威尔未承诺近期降息，但他对通胀下行趋势和政策利率或达峰值的积极态度加强市场降息预期。综合来看，当下贵金属市场看涨情绪占主导地位，金银价格有望继续走高。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。

　　锂价震荡走强，环保督查带来减产预期下供需博弈加剧。本周广期所碳酸锂2407价格降5.1%至11.34万元/吨，百川工碳价格环比增6.8%至10.2万元/吨，电碳价格环比增6.8%至11万元/吨，氢氧化锂价格环比增8.8%至9.675万元/吨。供应方面，锂盐厂家陆续开工，江西地区部分厂家因环保因素影响暂停开工，盐湖工碳3月有放货预期，锂盐企业出货意愿增强。需求端，部分正极材料厂3月预期订单较好，但碳酸锂库存由于其长协加年前备货等因素影响，目前库存并不紧缺，仍维持正常刚需采买。当前碳酸锂期货属于向下回调趋势，当前基本面并没有发生转变，供需双方仍处于博弈中，百川预计短期内锂盐价格震荡运行。MB钴（标准级）报价环比增1.1%至13.65美元/磅，MB钴（合金级）报价环比持平至16.75美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗节前备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环增1%至13.78万元/吨，硫酸镍价格环比持平至3.1万元/吨，本周电解镍价格震荡走弱，目前国内精炼镍产量高位，市场现货供应充足，印尼官员最新讲话令镍矿供应紧张情绪有所缓解，镍价继续上行空间有限，待消息面影响完全消化，百川预计镍价或重新回归基本面。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。

　　下游需求疲软，稀土价格涨跌互现。本周氧化镨钕价格环比降3.05%至35万元/吨，金属镨钕价格环比降4.69%至42.7万元/吨，氧化镝价格环比增1.66%至184万元/吨，氧化铽价格环比增0.66%至537.5万元/吨，钕铁硼H35价格环比持平至226.5元/公斤。本周稀土价格涨跌互现。轻稀土镨钕市场弱势下滑，原料端支撑不足，镝铽市场周内偏强运行，高价缺少需求面支撑。短期内稀土市场暂无更多利好消息报出，等待终端需求释放，百川预计近期稀土价格稳中偏弱运行。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。

　　风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。