开源证券-2023年新股：全面注册制落地，增厚打新收益-231010

　　1、2023年新股首日表现回暖，震荡行情下打新仍有可观收益

　　募资额方面，2023年以来双创板块新股发行节奏明显放缓，主板则因大项目较少而出现了平均募资额的明显下降；发行节奏放缓和平均募资额下降的双重影响使得2023年前三季度的IPO募资额仅有2961亿元，较去年同期的接近4600亿元出现大幅下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中签率方面，打新赚钱效应回暖使得打新账户数稳中有升，报价集中度提升使得入围率提升，最终导致双创板块的中签率出现明显下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）涨幅方面，在新股发行放缓和新股情绪提升的双重驱动下，双创板块特别是科创板的破发现象得到显著改善，未破发新股亦取得了亮眼的首日涨幅。因此，在新股首日涨幅显著回暖的作用下，2023年网下打新仍有可观收益。截至2023年9月15日，2023年以来5亿规模A类/B类账户打新仍能实现2.07%/1.53%的增强收益。

　　2、破发缓解后打新回归“逢新必打”，非首日卖出收益更优

　　从打新策略看，2023年以来随着新股破发改善后打新赚钱效应回暖，以入围为目标的“逢新必打”策略的打新收益要显著高于规避未盈利新股、高估值溢价新股等“优选个股”策略，且与规避全部破发新股的“理想策略”相当。考虑到规避所有破发新股在实际操作中实现难度较大，我们认为在新股破发改善且未破发新股涨幅回暖的背景下，博入围的“逢新必打”策略相对较优。从卖出策略看，2023年以来首日卖出不再是最优解，对优质破发次新股和未破发次新股均可适当延长持有期。

　　3、A股进入全面注册制时代，2023年全年打新收益有望上行

　　 2023年4月10日主板注册制首批10家新股上市，标志着A股市场正式进入全面注册制时代。我们认为，随着全面注册制的持续推行，2023年全年打新收益有望同比上行。关于2023年全年打新收益，我们假设：（1）募资额：预计2023年发行询价新股超200家，对应融资规模近4000亿元；（2）中签率：注册制下主板回拨机制的调整有助于提升网下发行比例，预计主板网下打新中签率大幅提高；（3）涨幅：注册制下主板的询价高剔比例与双创板块一致，考虑流动性后预计主板新股首日涨幅与创业板接近。根据上述假设，我们预计中性情形下，2023年全年主板（核准制）、主板（注册制）、科创板和创业板打新合计将为5亿规模的A类和B类产品创造2.8%、2.3%的增强收益。

　　4、次新板块情绪高涨，重点看好高景气产业链细分赛道龙头

　　2023年以来次新板块逆势上扬，截至2023年9月15日，2023年以来近端次新股指数累计涨幅为2.75%，显著好于上证指数（0.92%）、沪深300指数（-4.21%）、科创50指数（-7.59%）、创业板指（-14.66%）。基于基本面、财务指标、景气度等三大次新股选股维度，我们认为盛科通信（国内商用以太网交换芯片龙头）、乖宝宠物（国内宠物食品龙头）、美芯晟（无线充电芯片龙头）等高景气产业链细分龙头值得重点跟踪

　　5、风险提示：相关政策调整、市场剧烈波动