华龙证券-A股投资策略点评报告：新“国九条”推动资本市场高质量发展-240415

　　事件：

　　2024年04月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》的新“国九条”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　观点：

　　新“国九条”全面覆盖资本市场高质量发展关键环节。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新“国九条”是落实中央金融工作会议部署，继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年再次出台的资本市场指导性文件，目标在于进一步推动资本市场高质量发展。新“国九条”全面覆盖资本市场高质量发展关键环节，提出了九方面意见，要点分别是总体要求、严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度、加强证券基金机构监管、加强交易监管、大力推动中长期资金入市、进一步全面深化改革开放、推动形成促进资本市场高质量发展的合力。

　　新“国九条”具有新特点。(1)更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求。(2)强调要坚持稳为基调，要强本强基，严监严管。(3)充分体现目标导向、问题导向,针对2023年8月以来股市波动暴露出来的制度机制、监管执法等方面的突出问题，及时补短板、强弱项。(4)明确了资本市场高质量发展具体阶段。未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场。到本世纪中叶，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

　　新“国九条”着力提升上市公司质量。提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，并对上市辅导质效、分红政策、分拆上市、再融资提出进一步的制度要求。强化发行上市全链条责任，进一步压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任。加大发行承销监管力度，整治高价超募、抱团压价等乱象，加强穿透式监管和监管协同。严肃整治财务造假、资金占用等违法违规行为。规范减持，防绕道减持，打击违规减持。推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性。推动上市公司提升投资价值，研究将上市公司市值管理纳入考核评价体系，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。

　　新“国九条”将进一步提振市场。历次“国九条”都在资本市场发展关键时期，发挥了促进资本市场进一步优化发展的作用。新“国九条”坚持系统思维、远近结合、综合施策，与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，将共同形成“1+N”政策体系。新“国九条”严格把关上市公司质量和强化分红，增强上市公司盈利预期，推动中长期资金入市，发展权益投资，提高流动性预期，促进市场平稳运行，加强高频量化交易监管，健全预期管理等措施提升市场风险偏好。复盘发现2004年、2014年“国九条”的发布对权益市场具有明显的提振。2004年“国九条”公布后市场因估值较高，阶段有所调整，但随后是一轮“牛市”。2014年“国九条”公布，市场处于调整充分阶段，估值较低，对市场的催化更加明显，此后市场转强。而2024年4月12日公布“国九条”时的估值与2014年市场估值相当，新“国九条”的发布将推动资本市场高质量发展，有望进一步提振市场。

　　行业及主题配置：新“国九条”的提出也蕴含着行业及主题配置线索。①新“国九条”强化对上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，优质上市公司有望脱颖而出。②新“国九条”提升上市公司质量，大力推动中长期资金入市，权益市场财富管理价值不断提高，将带来财富管理机构发展机遇。③新“国九条”推动资本市场高质量发展，更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施和中小企业、民营企业发展壮大，促进新质生产力发展。加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。行业关注：券商、银行、家用电器等。主题关注：国企改革、碳中和、新质生产力、并购重组等。

　　风险提示

　　(1)经济景气不及预期。在政策的支撑下，经济增长预期稳定，经济有望景气回升，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济景气不及预期可能会引发市场调整风险。

　　(2)行业业绩不及预期。业绩增长预期是影响行业指数涨跌表现的重要变量，若行业实际业绩增长不及预期可能会导致基于业绩预期的判断发生偏差，造成指数波动风险。

　　(3)数据比较风险。历史周期变化并非简单复制，基于历史数据周期变化得出的结论，与市场实际数据可能存在差距。

　　(4)全球降息不及预期风险。市场预期全球降息有望逐步开启，需求将不断恢复，不过通胀仍存在反复，降息时间或力度可能不及市场预期，由此导致的经济波动可能传导至A股市场的风险。

　　(5)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、贸易保护主义、自然灾害等。