光大证券-润建股份-002929-跟踪报告之四：全面布局AI，算力服务扬帆起航-231101

　　事件：

　　公司发布2023年三季报，23年前三季度实现营收67.51亿元，同比+10.87%；归母净利润4亿元，同比+10.1%；扣非后归母净利润3.92亿元，同比+9.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年Q3单季度公司实现营收21.58亿元，同比-2.66%；归母净利润1.15亿元，同比-8.77%；扣非后归母净利润1.12亿元，同比-10.23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　公司全面布局AI，助力信息网络、通信网络、能源网络三大业务板块。公司致力于成为行业领先的人工智能行业模型及算力服务商，以算力服务、数据服务为基础，通过公司自主研发的“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台，锻造具有核心竞争力的行业模型、产品、解决方案，助力通信、信息和能源网络管维跨入AI“智”时代。公司持续加大研发投入，Q3研发费用同比增加23%，研发费用用于“曲尺”平台、算力平台等开发和应用；在手订单同比和环比都有较大幅度增长，为未来业务拓展打下良好基础。

　　信息网络业务：赋能人工智能行业模型落地，算力服务扬帆起航。信息网络业务包括算力服务和数字化业务，在算力服务上，随着人工智能技术发展，算力市场需求旺盛，公司算力服务业务前三季度保持了50%以上的增速，并中标了多个标杆项目。公司算力服务主要包括算力租赁业务和算力管维服务，在算力租赁业务上，润建股份智能算力中心第一期将为客户提供2533Pops(Int8)定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力。根据公司测算，本项目达产后年均可实现营业收入约3.42亿元，实现利润总额2.57亿元。后续根据客户需求持续投入；在算力管维服务上，公司将为算力中心、IDC提供全生命周期一站式服务，以提高算力中心、IDC运行效率为核心指标，为算力中心、IDC提供咨询设计、建设、运维、节能改造、运营等，以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增值服务。此外，公司开发“曲尺”平台，“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台2.0版本实现多模态应用，公司内部知识库场景模型已经上线，基于1,300亿参数的自研行业大模型底座，正在进行内部公测，Q3更新了“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“成品算法批量上架”等，目前“曲尺”平台已完成25个通用大模型的调用测试和工具开发，“曲尺”平台3.0已经投入研发。

　　通信网络业务：AI赋能通信网络管维。公司推出AI+通信管维解决方案，重点打造数字员工、数字机具、数字化管理，通过自研物联网平台，快速纳管管维对象，实现统一框架下的数据采集与远程控制，形成运维数据底座；同时通过深入管维业务累积制订的运维数据标准模型，结合数据治理体系，构建出运维数据资产地图，实现数据运营的能力，为上层管维应用场景提供标准化数据和流程支撑。公司中标《中国移动2023年至2026年网络综合代维服务采购项目》战略项目，中标省份数量、份额、金额持续保持第一，且市场占有率大幅提升，奠定了公司竞争优势，且为公司后续人工智能战略发展打下坚实基础。

　　能源网络业务：装机量迅速提升，运维服务加速落地。随着光伏组件价格下行，新能源投资、并网速度加快，带动公司新能源开发、建设、运维等业务快速增长，服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过7GW，较22年底提升了5GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过15个省份提供高标准智能化运维服务；以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花，已经在17个省份落地；RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台成为第一批参与深圳市精准响应的“自控式”虚拟电厂，参与深圳超过50次的需求响应交易，实现领先落地并在多个城市推进。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司23年前三季度业绩情况以及通信管维业务进入5G后周期需求量有所下降，将公司23-25年归母净利润预测下调为5.23亿（调整幅度为-20%，下同）、6.54亿（-24%）、8.52亿元（-23%），对应PE分别为22X、18X、14X。考虑到公司三大主业（信息网络、通信网络、能源网络）将深度受益于AI布局，未来成长空间巨大，维持“买入”评级。

　　风险提示：运营商网络运维支出低于预期、中美科技博弈风险、市场竞争加剧、人力成本增加。