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1.公司全年利润同比有明显增长
根据公司2023年度业绩预告,2023年公司归母净利润为46~52亿元,同比提高48%~67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中公司第四季度归母净利润为12~18亿,同比提高2522~3826%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们认为其主要原因为公司原材料乙烷价格的改善,同时四季度原油价格有所回落的情况下,乙烯价格保持平稳。
2.乙烷路线有成本优势
公司的乙烷裂解路线跟石脑油与煤制烯烃路线相比有着成本优势,根据我们计算,截止2023年全年,石脑油路线、乙烷裂解跟煤制乙烯的年均利润分别为-36元/吨、2124元/吨与556元/吨。
3.新项目进入环评阶段
2023年12月29日,连云港石化有限公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目(一阶段)进入第一次环评阶段。一阶段主要是包括2套10万吨/年α-烯烃(LAO)装置、1套90万吨/年聚乙烯装置(45×2)3#、1套45万吨/年聚乙烯装置5#、一套12/年万吨丁二烯抽提装/2#、一套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置3#(含WAO配套装置)
我们预计一阶段投产之后,公司乙烷路线所带来的乙烯产能将从250万吨增长至400万吨,进一步提高C2产业链利润。
4.乙烷有望保障公司继续低成本扩张
我们在外发报告《美国天然气产量增长,卫星化学有望维持成本优势》中表明,随着GOR(天然气产量/原油产量)带动天然气产量提高,乙烷产量或将随之增长,我们预计乙烷供需有望维持一个比较宽松的状态,公司成本优势或将维持。
5.盈利预测
维持公司2023/2024/2025年归母净利润50.9/57.2/67.7亿元,对应EPS为1.51/1.70/2.01元/股,维持“买入”评级。
风险提示:1)美国天然气价格提高,导致乙烷价格上涨风险;2)原油价格提高,带来的丙烷价格上涨风险;3)C2新项目投产不及预期风险;4)业绩预告是初步核算结果,请以2023年年报为准
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