光大证券-汉缆股份-002498-2023年年报及2024年一季报点评：23年持续推进海缆产能建设，积极开拓国际市场-240426

　　事件：公司2023年实现营收96.58亿元，同比减少1.87%；实现归母净利润7.60亿元，同比减少3.26%；扣非归母净利润7.11亿元，同比减少2.21%；2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.36元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024年一季度实现营收17.86亿元，同比增长13.07%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长14.79%，环比增长271.44%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　受部分下游行业景气度等因素影响，公司各项业务有所波动。分业务来看，2023年公司电力电缆产品营业收入同比减少1.26%至67.76亿元，毛利率同比上升0.34pct至20.25%；裸电线产品营业收入同比增长4.35%至13.63亿元，毛利率同比上升1.43pct至12.08%；电气装备用电线电缆产品营业收入同比增长6.14%至4.76亿元；通信电缆和光缆产品营业收入同比减少12.53%至1.93亿元；特种电缆产品营业收入同比减少42.04%至1.53亿元。

　　公司海缆二期工程全面投产，助力海缆业务稳健发展。公司的山东青岛即墨汉缆海洋工程产业链基地主要生产研发脐带缆、超高压海缆等海洋工程装备相关配套产品，拥有海底电缆垂直立式生产车间，将安装三条500kV、一条750kV的超高压生产线。2023年公司即墨海缆二期工程全面投产，海底电缆产能得到显著提升。截至2024年4月12日，公司海缆在手订单约2亿元。公司在海缆行业内具有较强竞争力，未来有望进一步推动业绩增长。

　　产业布局完善，积极开拓国际市场。公司下设青岛本部、焦作、八益、长沙、北海等多个下属公司，产业布局合理完善，运输半径小、运输成本低，能够有效保障经营效益。2023年，公司在不断巩固国内市场的同时，积极开拓国际市场，在多个“一带一路”国家进行业务布局，并在一些地区和领域实现海外订单承揽的新突破。此外，公司持续推进技术创新，其中500kV平滑铝护套电缆为国际领先，500kV电缆附件、35KV聚丙电缆为国际先进，进一步夯实公司在高压电缆领域的领先地位。

　　维持“增持”评级：考虑到我国海风建设进度较缓背景下，公司海缆业务或将受到一定影响，基于审慎原则，我们下调24/25年并新增26年盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润8.39/9.12/9.81亿元（下调20%/下调24%/新增），对应EPS分别为0.25/0.27/0.30元，当前股价对应24-26年PE分别为15/13/12倍。公司是我国电线电缆龙头企业之一，有望充分受益于下游电网投资、新能源等需求不断增加；公司近年来重点开拓海风市场，在山东具有行业领先的海底电缆立塔生产线，海缆业务有望打开公司业绩成长空间，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业政策风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险