平安证券-策略点评：中国版ESG报告指引发布，推动上市公司高质量可持续发展-240218

　　事项：

　　2024年2月8日，在中国证监会的统一部署下，三大交易所发布可持续发展报告披露指引征求意见稿，即《上海证券交易所上市公司自律监管指引第14号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第17号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》、《北京证券交易所上市公司持续监管指引第11号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】意见反馈截止时间为2024年2月29日。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　平安观点：

　　政策背景：贯彻新发展理念、做好绿色金融大文章，交易所发布中国版ESG报告指引。自2015年习总书记首次提出新发展理念，到2020年提出30·60双碳目标，再到2023年12月中央经济工作会议再次强调“必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理，完整、准确、全面贯彻新发展理念，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，我国整体政策部署围绕推进中国式现代化、实现可持续发展展开。与此同时，资本市场持续引导各类要素向可持续发展领域集聚，2023年中央金融工作会议提出做好包括绿色金融在内的五篇大文章，证监会在《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》中明确要求建立健全可持续发展信息披露制度。此次证监会指导境内三大交易所同时发布上市公司可持续发展报告指引，标志着A股上市公司可持续发展信息披露规则体系的建立迈出重要一步。

　　政策规划：部分大型龙头公司强制披露，2026年4月底前实现ESG报告覆盖。第一，从披露主体看，可持续发展报告指引对上市公司约束分为两类，一类是强制报告的公司，包括上证180指数、科创50指数、深证100指数和创业板指数的样本公司以及境内外同时上市的公司，另一类是鼓励自愿披露的公司；根据wind数据统计，强制披露公司A股自由流通市值占比52%（截至2月8日）。第二，从披露时间看，交易所要求上市公司ESG报告应在每个会计年度结束后4个月内，经董事会审议通过后与年度报告同时披露；并且设置了2年的过渡期，正式监管要求在2026年4月30日前发布2025年度的ESG报告。第三，交易所也提出了特殊的缓释安排，如在首个报告期对于定量披露难度较大的指标可以进行定性披露并解释无法量化披露的原因、在2025和2026年度报告期内难以披露可持续发展相关风险和机遇的财务影响的披露主体可以仅进行定性披露等。

　　ESG议题：聚焦双重重要性，增加中国特色的乡村振兴、中小企业款项逾期支付等社会议题。此次ESG报告框架和议题的设置同时结合了国际主流经验和中国特色国情，第一，信披框架顺应国际ISSB准则的四因素框架，围绕治理，战略，影响、风险和机遇管理，指标与目标四个核心内容对拟披露的议题进行分析和披露。第二，重要议题的识别强调双重重要性，既包括是否对企业价值产生较大影响（即财务重要性），也包括企业在相应议题的表现是否会对经济、社会和环境产生重大影响（即影响重要性）。第三，ESG议题设置采取定性+定量指标相结合的方式，涵盖20个具体议题。其中，环境（E）因子的议题与国际框架基本一致，在具体指标披露上结合中国国情进行了适当调整，其中，在温室气体排放披露方面，目前仅要求范围1和范围2的披露，鼓励有条件的披露主体报告范围3排放量；同时还要求使用碳信用额度的应当披露来源与数量，披露CCER的登记与交易情况等。社会（S）因子中的议题中国特色含量相对较多，在国际重点关注的公益慈善、科技创新、供应链管理、产品或服务的安全与质量管理、数据安全与客户隐私保护等议题的基础上，新增支持乡村振兴、科技伦理、逾期尚未支付中小企业款项信息等具有中国特色的相关议题指标。治理（G）因子则与国际框架基本一致，下设可持续发展相关治理机制、防范商业贿赂与不正当竞争等议题。

　　政策影响：推动提高上市公司质量、提升资本市场价值发现功能，ESG基础设施完善将为ESG研究/评级/投资等多维度发展提供基础保障。一方面，从整体资本市场发展来看，ESG报告披露指引是对上市公司信披监管的补充完善，有助于引导上市公司提高对可持续发展的重视度、完善ESG治理、主动承担ESG责任，促进上市公司的整体质量和投资价值的提升，同时更好地满足市场对于环境影响、研发创新、社会责任、人力资源等非财务信息的需求，更好地发挥资本市场价值发现功能。另一方面，从境内ESG实践发展来看，此次交易所发布系统性的上市公司ESG信披指引有助于引导市场共识，提高上市公司ESG信息的连续性及可比性，整体报告披露落地难度不大。目前我国上市公司ESG报告披露率在3成左右1，结构上呈现大盘蓝筹、央企上市公司、金融业上市公司披露率较高的特征，中央财经大学绿色金融国际研究院的数据显示央企上市公司ESG报告披露率在70%以上、金融行业上市公司ESG披露率超过90%。分三大类议题看，根据商道融绿的统计，中证800成分股的环境和公司治理议题的披露率在6成以上，社会责任披露率相对较低，约4成左右。综合来看，目前国内企业ESG相关信息披露主要面临三方面的规范，一是生态环境部规范企业相关环境信息披露，二是国资委对央企控股上市公司提出ESG报告要求，三是交易所对上市公司的ESG报告监管，日渐完善的ESG基础设施建设将为境内ESG研究、评级、投资等多维度的发展提供基础保障。

　　风险提示：1）国内外ESG政策推进不及预期；2）宏观经济和流动性剧烈变化的风险；3）历史数据不代表未来表现。