民生证券-瑞鹄模具-002997-系列点评二：Q1业绩超预期，零部件快速起量-240423

　　事件概述：公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年营收18.8亿元，同比+60.7%；归母净利润2.0亿元，同比+44.4%；扣非归母净利1.8亿元，同比+81.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024Q1营收5.1亿元，同比+31.7%，环比-12.7%；归母净利0.8亿元，同比+76.8%，环比+58.2%；扣非归母净利0.7亿元，同比+81.3%，环比+40.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 2023年业绩符合预期2024Q1业绩超预期。1）营收端：2023年公司模检具、自动化生产线营收15.5亿元，同比+36.3%，系在手订单释放拉动；汽车零部件及配件营收2.9亿元，同比+1,897.5%，打造公司第二增长极。2024Q1奇瑞汽车销量达50.3万辆，同比+60.3%，受益于大客户奇瑞销量增长，公司2024Q1营收同比实现高增。2）利润端：2023年公司实现归母净利润2.0亿元，贴近此前预告中枢，符合预期。2024Q1归母净利润为0.8亿元，同环比分别+76.8%/+35.0%，同环比均高增，超预期。公司2024Q1毛利率为23.7%，同环比分别+0.3pct/+7.3pct，净利率为16.3%，同环比分别+5.0/+7.3pct。我们认为公司2024Q1盈利能力同环比提升系产能释放带动毛利率提升+投资收益（约0.2亿元）影响。3）费用端：2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/4.8%/5.6%/-0.4%，同比分别-0.7/+0.5/+0.2/-1.0pct，环比分别-0.5/+0.2/+0.5/+0.2pct，系正常费用波动。

　　业务基于主要客户不断开拓新客户。公司业务基于股东奇瑞，2023年公司客户CR5为55.4%，同比+2.2pct，大客户营收占比有所提升。公司不断获取理想、小鹏、蔚来等新能源客户以及海外奔驰、宝马等新客户订单，报告期内新增劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马等，新客户拓展有望为公司营收带来新增量。

　　装备类业务订单饱满轻量化业务向上发展。公司装备类业务在手订单充足，截至2023年底，公司在手订单34.2亿元，同比+12.8%，产能负荷饱满。根据公司年报披露，轻量化零部件业务二期正在建设中，铝合金精密成形铸造动总零部件2023Q4实现全线投产、稳产，铝合金一体化压铸车身结构件2023Q4启动量产，高强度板及铝合金板材冲焊件2023Q4进入量产，目前已进入爬产阶段。我们认为，随定点项目的产能爬坡，公司业绩有望迎来进一步提升。

　　投资建议：公司基于与股东奇瑞的合作，不断开拓新客户，当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为28.1/35.4/44.6亿元，归母净利为3.3/4.2/5.2亿元，对应EPS分别为1.57/2.00/2.48元。按照2024年4月22日收盘价28.74元，对应PE分别为18/14/12倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等