光大证券-Meta Platforms-META.US-2024年一季报业绩点评：24Q2营收指引不及预期，AI货币化潜力待释放-240425

　　事件：美国东部时间4月24日盘后，Meta发布24Q1业绩公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至北京时间4月25日7:00，Meta盘后股价下跌15.5%，主要系24Q2收入指引中位数低于市场预期，以及公司上调24年支出指引。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q1营收、净利润超预期，24Q2营收指引不及预期。24Q1营业收入364.6亿美元（vs Refinitiv一致预期+0.83%），同比上升27.3%，DAP和ARPP稳健增长为广告业务提供支撑。24Q2营业收入指引365-390亿美元，中位数377.5亿美元（vs Refinitiv一致预期-1.4%），同比上升15.9%~23.8%。24Q1净利润123.7亿美元（vs Refinitiv一致预期+7.6%），同比大幅上升116.7%。公司上调24年支出指引下限，从23Q4的940-990亿美元上调至24Q1的960-990亿美元，主要考虑到更高的基础设施和法律成本。

　　营业利润率环比有所下滑，24年Reality Lab营业亏损将显著增加。24Q1营业利润率37.9%，环比下降0.9pcts，季度营业利润率22Q4以来首次下滑；销售费用率维持同比环比下降趋势，研发费用率、行政费用率环比上升。24Q1Reality Lab营业亏损38.5亿美元，亏损同比收窄4%，24年亏损将继续扩大。

　　持续推进AI领域投资与研发，上调24年资本支出指引。24Q1资本支出67亿美元，同比下降5.2%，延续23Q2以来的同比下降趋势；公司对24年资本支出的指引从23Q4的300-370亿美元上调至24Q1的350-400亿美元，预计24年资本支出同比增长24.5%~42.3%，主要由AI基础设施投资加速驱动。公司预计25年资本支出将继续增加，以应对AI相关研发和产品推进。

　　Meta持续探索生成式AI与业务的结合。1）AI提升社交平台使用体验和广告投放效率。基于Llama3的Meta AI集成于社交平台，已在部分地区推出网页版；AI驱动的广告解决方案持续更新，有利于提升广告投放的效率和精准度。2）长期投资于AI基础设施和硬件建设。新一代MTIA性能大幅提升，为MetaAI的工作负载量身定制；Meta采购大量GPU主要用于内容推荐算法和AI模型推理需求。3）探索视觉语言模型，为AI+VR/AR等应用场景奠定基础。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到24年大选年政治广告支出有望增长，中国跨境电商广告支出提供增长动力，公司积极投资AI研发和产品推进，AI货币化潜力待释放，上调公司24-26年营业收入预测至1579/1778/1985亿美元（相比上次预测+2.96%/+2.97%/+2.97%）。考虑到降本增效措施效果显著，上调公司24-26年净利润预测至524/602/673亿美元（相比上次预测+12.95%/+15.21%/+14.49%），现价对应PE 24x/21x/19x，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期、新兴业务进展不及预期、AI技术发展和应用落地进度不及预期、AI行业竞争加剧风险。