天风证券-铂科新材-300811-业绩符合预期，粉芯盈利能力超预期，芯片电感持续出货-221027

　　三季报业绩：22年前3季度公司实现营收7.44亿元，yoy+42.38%；归母净利润1.31亿元，yoy+55.84%；扣非归母净利润1.29亿元，yoy+60.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，22Q3实现营收2.72亿元，yoy+33.22%，环比+0.7%；归母净利润0.53亿元，yoy+64.89%，环比+13.36%

　　原材料下降＆产品结构优化，盈利能力持续提升

　　营收端，22Q3实现营收2.72亿元，yoy+33.22%，我们认为主要系光伏及新能源车领域营收持续增长；

　　原料端，铁硅铝价格小幅下降，22Q3毛利率37.37%，yoy+2.22pct；现金流端，22年前三季度经营性现金流-0.62亿元，主要系交货量增长&票据收入增多；

　　利率端，受益毛利率提振，叠加管理费用&利息费用同比下降，22Q3净利率19.48%，环比+2.2pct (22Q2环比+1.3pct）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　粉芯赛道景气依旧，头部优势持续显现

　　景气度方面，合金软磁粉芯立足于光储及新能源汽车领域的景气赛道，同时进入粉芯行业的企业增多，持续验证赛道景气度；产能方面，22年公司处于加速释放产能的关键节点，募投及技改项目有望为公司带来新的产能扩张，公司将有望持续受益于光伏、储能、新能源车领域的增量市场。

　　芯片电感营收可期，新产品积极储备

　　芯片电感业务，22年前三季度公司完成多家知名芯片厂商的验收工作，公司实现批量生产和交付，将加快自动化产线布局，并积极建设大批量订单交付能力；新产品方面，水雾化合金软磁粉用于片式电感，有望实现从主攻电力到覆盖电子的跨越；公司积极投入对粉末高速钢的研发，未来有望为公司业务带来新的增量。

　　投资建议：作为国内合金软磁粉芯龙头，站稳光储新能源高景气赛道，芯片电感有望打开第二成长极，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.85/2.87/4.55亿元，对应当前股价57/37/23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求波动风险，项目建设不及预期风险，原材料波动风险，核心人员流失和技术失密风险，新业务拓展不及预期风险。