天风证券-NVIDIA-NVDA.US-FY2024Q3点评：AI时代收入持续迅速增长，数据中心业务同比增长279%-231127

　　事件：NVIDIA公布FY24Q3财报，收入同比上升206%至181.2亿美元，大超此前160亿美元的指引。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度指引收入200±2%亿美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　毛利率74.0%，受益于数据中心高毛利业务占比提升，环比提升3.9pts，超市场预期的72.5%。

　　净利润92.43亿美元，同比上升1259%。non-GAAP净利润100.2亿美元，同比增长588%。GAAP每股收益为3.71美元。本季度末存货为47.8亿美元，上季度存货为43.2亿美元。

　　从各业务来看，数据中心业务收入达145.1亿美元，同比增长279%。游戏业务收入28.6亿美元，同比增长81%。专业视觉业务收入4.16亿美元，同比108%。自动驾驶业务收入2.61美元，同比增长4%。

　　FY24Q4 NVIDIA指引收入200亿美元±2%。non-GAAP毛利率75.5%。

　　我们的观点：

　　加速计算需求明显，数据中心GPU需求强劲，网络部门年化收入已超100亿美元。大模型训练推理、推荐引擎和生成式AI应用也持续推动GPU需求。主要的消费互联网公司如Adobe、ServiceNow和Zoom等企业都推出了自己的AI copilot，GPTStore百花齐放，ChatGPT新功能不断开放并普及化，这些AI应用飞速发展背后需要大量GPU。GPU需求强劲也带动了InfiniBand/以太网网络解决方案的需求，英伟达网络业务run rate已超100亿美元。

　　硬件+软件+网络的护城河进一步加深。硬件方面，产品组合不断增加满足不同场景需求，L40S、GH200初步贡献营收，H200发布降低模型训练推理成本。软件方面，不断吸引开发者和企业采用CUDA生态，形成网络效应转动增长飞轮。CUDA凭借架构一致性承载了大量软件生态和开发者，并使英伟达能不断优化产品，是其成功的关键；新发布的TensorRT-LLM无需修改模型就能降低推理成本，AIFoundry对外输出英伟达AIKnow-how吸引企业客户。网络方面，兼容以太网的Spectrum-X将于明年一季度上市，加速AI通信性能1.6倍。

　　我们认为供给依然紧缺。关键在于25年大模型进展带动需求持续拉动。尽管美国出台新出口限制，受影响地区占据数据中心业务收入20-25%，公司认为其他地区的强劲增长将抵消这一下降。

　　投资建议：考虑到公司本季度业绩超市场预期，数据中心业务增长强劲，且下季度收入指引环比继续增长，我们上调收入盈利预测，由此前预测公司CY2023-2024年实现收入514/1099亿美元，调整为预测公司CY2023-2024年实现收入593/1170亿美元，CY2023-2024年non-GAAP净利润244/514亿美元调整为CY23-24年净利润278/526亿美元。维持“买入”评级。

　　风险提示：GPU市场波动；地缘政治摩擦；行业竞争加剧；AI需求不及预期；产品交付不及预期。