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事件
1—3月份,全国规模以上工业企业实现利润总额15167.4亿元,同比下降21.4%,下降幅度较上月有所收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
▌整体表现:营收转正,拆分来看量升价跌
3月工业企业利润累计同比增速较上月略有回升,同比下滑21.4%;工业企业营收累计降幅收窄至-0.5%,营收单月增速自2022年11月以来首度转正。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)工业增加值、PPI和营收利润率累计同比分别为3%/-1.6%/-22.2%,较2月分别环比+0.6pct,-0.5pct,+0.7pct,整体呈现量升价跌。
▌库存水平:主动补库仍需等待
库存重回去化,主动补库仍需等待。3月产成品存货同比增速为9.1%,相较上月环比下行1.6个百分点,从相对位置来看库存增速仍接近疫情前高位,结合当前偏弱的工业企业营收与利润增速,库存周期转向主动补库仍需等待。
▌利润分配:中游制造占比回升,国企经营显韧性
中游制造占比回升,上游采矿与下游消费回落。中游制造占比相较上月环比提升3.8个百分点,上行趋势明显。上游原材料/公共事业占比回升1.3/1.2个百分点,而上游采矿/下游消费分别相较上月环比下滑2.7/3.6个百分点。从不同类型企业来看,外商企业效益明显改善,国有企业占比小幅上行。
▌细分行业:装备制造改善幅度较大,酒类表现亮眼
装备制造利润边际改善明显,消费中酒类表现亮眼。3月中游制造中汽车制造、电子通信、通用设备的利润增速边际改善幅度较大,下游消费中酒类饮料、食品制造景气回升亦较为明显。
▌景气预测:电力热力与汽车景气环比上行
预测环比改善幅度较大的行业主要为家具制造业/汽车制造业对应于申万行业的家具/汽车。绝对景气水平上电力、热力的生产和电气机械及器材制造业景气占优,对应于申万行业的火力发电/热力服务/水力发电和电网设备/光伏。
▌风险提示
(1)经济修复不及预期(2)疫情出现反复
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