海通证券-宁波银行-002142-2023年年报点评：个贷增长继续提速，零售AUM近万亿-240412

　　投资要点：宁波银行发布2023年报，营收同比增长6.40%，归母净利润同比增长10.66%，与业绩快报一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司个贷尤其是消费贷增长迅速，财富管理做大做强，我们维持公司“优于大市”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　个贷增长继续提速。23年末个人贷款及垫款余额较22年同比增长29.6%，超过23Q3同比增速（26.9%），个贷占比较22年提升3.1pct至40.5%。23H2个贷增长主要源于消费贷，同比增幅达到了32%。宁波银行贷款结构向个贷倾斜，适度配置债券投资，23年全年生息资产收益率为4.16%，与23H1基本持平。

　　财富管理做大做强，零售AUM近万亿。公司在产品体系、客户经营、团队建设等方面持续优化，23年末公司零售AUM达到了9870亿元，同比增长22.5%。

　　信用卡发卡量迅速增长。23年公司信用卡发卡量较22年末增长21%。受资本市场影响，中收整体承压，然而银行卡业务获得的中间收入同比增长63%。

　　不良率平稳，逾期及关注类贷款占比有所上行。关注类贷款占比较23Q3提升11bps至0.65%，逾期贷款占比较23Q2提升8bps至0.93%，主要是因为逾期3个月以内贷款占比提升。

　　投资建议。我们预测2024-2026年EPS为4.16、4.52、5.04元，归母净利润增速为10.56%、8.47%、11.09%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为24.02元；根据可比估值法给予公司2024EPB估值为0.80倍（可比公司为0.57倍），对应合理价值为25.88元。因此给予合理价值区间为24.02-25.88元（对应2024年PE为5.77-6.22倍，同业公司对应PE为4.04倍），维持“优于大市”评级。

　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。