国投证券-广电计量-002967-业务稳定恢复，经营持续提效-240409

　　事件：广电计量披露2023年年报，公司2023年实现营收28.89亿元，同增10.94%；归母净利润1.99亿元，同增8.39%；毛利率42.28%，同比提升2.66pts。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　物理类检测业务发展稳健，集成电路业务增速领先整体

　　2023年在特种行业中期调整以及部分检测板块需求趋弱的背景下，公司物理类检测业务仍实现了稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拆分观察，计量服务2023年实现收入7.18元，同增18.79%，我们认为增长主要系公司在国内计量领域领先地位稳固，订单情况较好；可靠性与环境试验业务收入6.63亿元，同增8.17%，电磁兼容检测实现收入3.29亿元，同增11.31%，我们认为该两项业务2023年受到特种行业中期调整影响，2024年有望逐步恢复；集成电路测试与分析业务2023年实现收入2.02亿元，同增34.21%，我们认为该业务增速较高是由于公司前期在该板块进行了重点建设，2023年行业需求与新建产能实现了良好匹配，未来有望成为公司检测业务的新增长点。

　　公司经营持续提效，现金回款情况趋势良好

　　2023年广电计量聚焦提升运营效率。我们认为主要体现在以下方面：首先，公司加强了应收款管理，2023年公司经营活动现金流量净额为6.47亿元，与净利润比为314%，报告期回款29.29亿元，与营业收入比为101.40%，经营活动产生的现金流量净额同比增长0.99亿元，同增18.02%，现金回款情况趋势良好。其次，公司或对部分业务进行了收缩处理，优化整体运转效率，如2023年公司食品及环保检测业务分别实现收入1.54及1.61亿元，同比分别下降14.46%及9.64%，我们认为这两项业务收入下降一方面是因为行业需求趋弱，另外则是公司或主动控制业务节奏，优化了该两板块的资源配置，从而尽可能改善盈利能力。

　　逐步切入低空经济领域，已与部分企业合作开展测试业务

　　目前广电计量已经在研发与业务端两个方向上发展低空经济业务。研发端，广电计量2023年已完成“无人机适航符合性验证关键技术及应用研究”，通过该项目公司将形成150kg以下各类无人机的适航符合性验证要求标准和试验方法标准，建立覆盖实验室试验、地面试验和试飞试验的无人机适航符合性验证体系。应用端，据公司公开问答显示，广电计量已经与亿航智能合作进行部分航空器的适航取证实验，业务包含了飞行控制、机载通信、动力装置等多个环节的检测。随着低空经济的逐步发展，广电计量有望打开更大的发展空间。

　　投资建议：

　　公司作为检测行业中少有的兼具计量校准、可靠性及环试业务、电磁兼容性测试以及消费板块检测能力的一站式服务型企业，公司龙头效应或将逐步凸显。当前广电计量在华南地区品牌优势明显，未来有望持续受益于特种行业、新能源、轨交以及集成电路等板块的快速发展，实现市占率的稳步提升。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为35.79、42.54、50.54亿元，同比增长23.9%/18.9%/18.8%；2024-2026年净利润分别为3.28、4.07、5.09亿元，同比增长64.2%/24.3%/24.9%，6个月目标价为19.95元，对应2024年35XPE。维持“增持-A”评级。

　　风险提示：新实验室检测产能达产不及预期、行业竞争加剧