兴证期货-期权周度报告：指数短空压力，关注隐波反弹后的波动率策略机会-240325

　　国常会召开，坚定要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快完善“市场+保障”的住房供应体系改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式，宽松政策支撑地产，各项经济数据延续筑底格局，基本面底部支撑强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中期来看，市场资金格局走好，流动性风险释放幅度小，助于推动A股中枢整体上移；高红利、新质生产力概念陆续走强，中小创板块与高股息低估值蓝筹概念板块相继发力，大小风格或将呈现初出轮动上涨的局面。

　　短期来看，大盘进入强阻力区，北向资金近期卖出额加大，市场抛压上升。前期获利盘减仓抛压上升，北向资金近期净卖出增长，股指迎来回调压力。但在基本面与政策的支撑下，指数下跌空间有限，等待回踩后的交易机会。

　　国外方面，美联储3月议息会议将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美国3月标普全球制造业PMI超预期，瑞士央行出人意料降息，市场预期多家央行跟进，欧洲地区宽松政策预期升温，美元走强，美元指数反弹，美联储降息路劲不顺畅，外围市场不确定性较大。

　　金融期权各品种得成交量与成交PCR值普遍环比回升，标的指数遇阻承压，短空情绪回升，中证500ETF期权成交PCR值升幅高于上证50、沪深300系列期权，反映中小板短线空头情绪偏强，市场抛压较大。整体来看，短空情绪释放空间有限，成交PCR值曲线陡升后或将再度回落。金融期权隐波短线反弹，但中长期维持降波趋势。短期受到指数短空情绪影响，隐含波动率反弹，但由于基本面强支撑，空头情绪释放空间有限，隐波短期反弹后或将再度回归降波周期。波动率策略方面，关注中证500ETF期权、中证1000期权的空vega策略，捕捉品种间隐波差回落的统计套利机会，或者逢指数回调可关注卖出看跌期权的策略。

　　主要金融期权品种的偏度指数skew普遍高于100，即看跌期权隐波溢价略高于看涨期权，在期权标的震荡上涨预期背景下，偏度指数趋于稳定。期间如果偏度指数短线陡升需要关注短空情绪带来的认沽期权隐波溢价升高。

　　商品期权方面，铜铝期权成交PCR值保持低位，沪铜高位震荡，期权成交量与隐波环比回落；铝期权成交量低迷，震荡区间收窄；PTA期权成交PCR低位，隐波变化幅度不大，震荡预期强；黄金期权成交PCR值回升，金价连续上涨后，美国经济数据韧性，美元指数反弹压制金价；豆粕期权成交PCR低位。沪铜期权隐波环比回落，铜价连续上涨后处于高位震荡，隐含波动率回落。沪铝价格窄幅震荡，铝期权隐波平稳，震荡预期；甲醇、PTA价格震荡回落，但隐波平稳，波动空间不大。黄金期权隐含波动率上升，黄金期权受到近期美国通胀数据的扰动，美债收益率、美国实际利率上升，金价冲高受阻，回踩压力加大刺激隐波上升。豆粕底部反弹，隐含波动率环比上升，多空分歧加大。

　　风险因子：经济数据表现不佳、美联储超预期收紧信号、隐含波动率飙升