长城证券-科达利-002850-业绩稳健成长，加快产能建设，增强核心竞争力-240415

　　事件：公司发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入105.11亿元，同比增长21.47%；归母净利润12.01亿元，同比增长33.47%；实现扣非后归母净利润为11.58亿元，同比增长37.12%；经营活动产生的现金流量净额为7.48亿元，同比增长70.78%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　下游保持景气，业绩稳健成长。盈利能力方面，公司报告期内销售毛利率为23.58%，同比-0.28pct；销售净利率为11.59%，同比+1.04pct。整体来看，排除先进制造业企业增值税加计扣除和减值冲回等影响，盈利能力维持稳定态势。随着未来公司成本控制、良品率及效率的提升、海外客户订单增加及海外基地产能释放叠加持续推出新产品，优化产品结构，将有望进一步优化了公司的盈利结构，维持利润率的稳定。

　　下游需求方面，根据《中国新能源汽车行业发展白皮书（2024年）》数据显示，2023年全球新能源汽车销量达到1,465.3万辆，同比增长35.4%。国内方面，根据中国汽车工业协会发布的数据显示，新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达31.6%。新能源汽车产业的增长有效带动了动力电池产业的持续发展，根据SNEResearch发布的2023年全球动力电池装车量数据显示，2023年全球动力电池装车量约为705.5GWh，同比增长38.6%。在此背景下，公司2023年销售量为37.37亿只，同比+3.46%；生产量为37.26亿只，同比+2.07%；库存量为2.35亿只，同比-4.63%。

　　加快产能建设，增强核心竞争力。公司在国内的华东、华南、华中、东北、西南、西北等锂电池行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。2024年1月6日，公司公告拟使用不超过12亿元人民币在深圳市龙华区投资建设“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”，全部达产后将实现年产值约33亿元人民币。海外方面，公司使用自筹资金向德国科达利增资3,000万欧元，向匈牙利增资3,200万欧元，目前公司海外3个生产基地中德国生产基地和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段；匈牙利生产基地中一期已实现满产，二期设备也在持续到位中。这将进一步扩大海外生产基地的生产能力，满足客户产能配套需求。总体来看，随着公司新增生产基地的逐步建成投产，将进一步提升公司动力电池精密结构件的生产规模，提高生产效率，降低生产成本，助于公司在市场竞争中占据有利地位，提高市场份额。

　　投资建议：受益于下游新能源汽车市场继续保持较高景气度、公司扩产产能释放、4680电池或将迎来大规模量产等因素，公司业绩有望继续增强。因此维持“增持”评级。预计2024年-2026年归母净利润分别为13.96亿元、17.13亿元、20.36亿元；对应PE分别为17倍、14倍、12倍。

　　风险提示：下游市场需求不及预期；产能释放不及预期；4680等产业推广不及预期；市场竞争格局恶化风险；部分统计数据存在一定的遗漏风险，各类预测参数、假设等等不及预期的风险。