国投证券-建筑行业：市值管理持续推进，设备更新+建筑节能方案重磅发布，推荐优质央国企-240317

　　建筑行业一周行情：

　　一周行业涨跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周（3.11-3.17）建筑装饰行业（SWI）上涨0.87%，弱于深证成指（2.60%），强于沪深300（0.71%）、上证综指（0.28%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周表现，周涨幅在SW 30个一级行业中位居第21位，行业排名较上周（第13位）上升。分子板块看，园林工程（6.05%）、钢结构（4.19%）、装修装饰（4.05%）、工程咨询服务（3.79%）、其他专业工程（2.11%）表现较优，国际工程（-3.07%）板块表现较弱。

　　一周个股表现。本周申万建筑行业中共有131公司录得上涨，数量占比80.37%；本周个股涨跌幅优于行业指数跌幅（+0.33%）的公司数量有126家，占比77.30%，本周录得上涨的个股、涨跌幅优于行业的个股数量较上周均显著上升。本周行业涨跌幅排名前5为郑中设计（26.47%）、大千生态（21.39%）、永福股份（18.90%）、诚邦股份（16.74%）、经纬股份（15.75%）；本周行业涨跌幅排名后5为四川路桥（-4.59%）、中材国际（-5.56%）、元成股份（-5.80%）、华图山鼎（-6.49%）、*ST天沃（-9.47%）。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，截至3月15日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为9.02倍，行业市净率（LF）为0.76倍，行业市盈率较上周上升，市净率较上周持平。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业第29位，高于银行行业。PB估值位居各一级行业第28位，高于银行、房地产行业。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国中铁（5.02）、陕建股份（4.37）、中国建筑（4.24）、中国铁建（4.13）、山东路桥（3.60）；市净率（MRQ）最低前5为腾达建设（0.56）、中国建筑（0.53）、中国交建（0.52）、中国铁建（0.46）、龙元建设（0.39）。

　　行业动态分析：

　　证监会提出制定上市公司市值管理指引，同时推动绩优上市公司一年多次分红，央企作为优质上市公司基本面稳健，其市值管理考核方案有望率先逐步落地，央企估值提升值得期待。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，建筑、交通等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。建筑节能降碳方案重磅发布，为完成“十四五”能耗强度下强约束性指标，预计建筑领域节能降碳有望加快推动。

　　证监会提出制定上市公司市值管理指引，看好央企内在价值提升和市场回报表现。3月15日，国新办就强监管防风险推动资本市场高质量发展有关政策举行新闻发布会，证监会就上市公司回报投资者方面提出几点要求：1）在市值管理方面，监管机构下一步要制定上市公司市值管理指引，还要推动相关部门把上市公司提升投资价值工作、市值管理工作纳入内外部考核评价体系，对于“破净”的公司，也要督促他们提出改善投资价值的举措；2）在分红回购方面，要推动绩优的公司结合半年报、三季报实施一年多次分红，同时，引导和支持更多优质上市公司回购股份，并且鼓励回购注销；3）要支持上市公司通过并购重组提升投资价值，鼓励上市公司运用股权激励等资本市场工具来提升对长期投资的吸引力等。

　　央企作为优质上市公司基本面稳健，有市值管理考核要求，预计后续各央企考核方案有望率先逐步落地，看好未来央企内在价值提升和市场回报表现，低估值建筑央企有望充分受益。建议关注：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建、中国中冶。

　　建筑节能降碳方案重磅发布，节能降碳行动有望加快推动。3月15日，《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》（下称“方案”）发布，指出建筑领域是我国能源消耗和碳排放的主要领域之一，加快推动建筑领域节能降碳，持续提高建筑领域能源利用效率。在建筑节能降碳具体目标上，《工作方案》提出：到2025年，1）城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，2）新建超低能耗、近零能耗建筑面积比2023年增长0.2亿㎡以上，3）完成既有建筑节能改造面积比2023年增长2亿㎡以上，4）建筑用能中电力消费占比超过55%，城镇可再生能源替代率达到8%，建筑领域节能降碳取得积极进展。到2027年，超低能耗建筑实现规模化发展，既有建筑节能改造进一步推进，建筑用能结构更加优化。在持续提高建筑领域能源利用效率、降低碳排放水平上，《工作方案》提出：1）推动建筑用能低碳转型，各区试点推动工业厂房、公建、居住建筑等新建建筑光伏一体化建设，加强既有建筑加装光伏系统管理，2）推进绿色低碳建造，加快发展装配式建筑，积极推广装配化装修，加快建设绿色低碳住宅，3）加快节能降碳先进技术研发推广，支持钙钛矿、碲化镉等薄膜电池技术装配在建筑领域应用。为完成“十四五”能耗强度下强约束性指标，预计建筑领域节能降碳有望加快推动，布局绿色建筑相关业务的优质企业或将受益。建议关注：1）用户侧电力工程和运营商苏文电能，2）装配式建筑设计优质企业华阳国际。

　　设备更新改造方案重磅发布，存量市场基建需求有望释放。3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，工业、农业、建筑、交通等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。重点内容包括：（1）明确推进重点行业设备更新改造，加快建筑和市政基础设施领域设备更新，围绕建设新型城镇化，结合推进城市更新、老旧小区改造，分类推进更新改造，预计将为城镇基础设施建设投资带来增量，地方性工程承包龙头企业有望受益设备更新改造带来的设计和施工需求释放。市政设施改造及建设覆盖燃气管道、生活污水地下管网、桥梁隧道等多个领域的基础设施和智能设备建设，聚焦市政建设的综合型工程企业业务范围囊括设计、建设和运营全产业链，在改造项目承接上资源和技术优势突出。（2）推进重点行业设备更新改造，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造，加快推广能效达到先进水平和节能水平的用能设备，分行业分领域实施节能降碳改造。我们认为在建材领域，随《行动方案》落地推进，传统水泥/钢铁制造行业设备更新需求有望逐步释放，带动优质水泥/钢铁工程服务企业在国内存量产线市场的设备供应或安装工程订单增长及利润增厚。建议关注：1）城市更新改造建设优质央国企：中国建筑、上海建工、安徽建工、浦东建设；2）市政建设综合工程服务商：中国中铁、中国铁建、中国交建、隧道股份；3）水泥工程+设备+运营服务商：中材国际；4）冶金工程优质服务商：中钢国际。

　　地产销售端：3月14日，杭州市发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》，优化二手房限购政策，明确在杭州范围内购买二手房，不再审核购房人资格。同时，杭州市范围内个人出售住房的增值税征免年限统一调整为2年。另外，《通知》在房企融资、保障房建设、城市更新等方面均提出具体要求，1）要一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，全力支持房地产在建项目融资和建设交付，2）要求加大规划保障房建设力度，2024年开工建设配售型保障房不少于6000套，3）继续推进城市有机更新力度，优化房屋征迁补偿安置方式。根据杭州贝壳研究院数据，2024年2月杭州二手房网签2543套，环比下滑62%。截至2月底，杭州二手房挂牌量为14.99万套，环比新增3815套房源。

　　根据克尔瑞地产研究，节后深圳二手住宅成交大幅反弹，2024年第8周-第10周（2.19-3.10）周均成交套数达760套，超过2023Q4周均成交749套，或由于节前深圳限购政策持续优化叠加贷款利率大幅下调，节后二手房市场挂牌量增价跌所致；新房回暖程度不及二手房，从备案情况来看，新房成交均价略有回落，周度成交量尚未达到节前2024年1月和2023年Q4的周均水平。

　　地产融资端：3月13日，国家金融监管总局召开扩大会议，提出要促进金融与房地产良性循环，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，提高项目“白名单”对接效率，一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求。自1月份城市房地产融资协调机制工作部署以来，多个城市均已分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推动给商业银行，助力房企资金压力持续缓解。

　　目前，房地产新开工、销售数据仍在筑底阶段，2024年以来，北京、上海、广州、深圳、香港等城市均优化楼市购房政策，重点城市杭州楼市购房端宽松政策发布较为频繁，二手房限购全面取消，其他部分二线重点城市也接连松绑限购政策，后续楼市宽松政策有望持续发布，全面助力地产销售数据回暖；此外，房地产融资协调机制持续落地推进，房企资金压力有望持续缓解，购房者预期或将得到改善，后续静待政策效果显现带来的数据改善，从而驱动地产链板块基本面改善及估值水平提升。

　　本周投资建议：

　　证监会提出制定上市公司市值管理指引，央企作为优质上市公司基本面稳健，其市值管理考核方案有望率先逐步落地，央企估值提升值得期待。国务院提出到2027年，建筑、交通等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。建筑节能降碳方案重磅发布，为完成“十四五”能耗强度下强约束性指标，预计建筑领域节能降碳有望加快推动。建议关注：

　　1）央企市值管理考核有望逐步落地，低估值建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际、中钢国际；

　　2）设备更新需求有望逐步释放，水泥/冶金工程优质服务商有望受益：中材国际、中钢国际；

　　3）建筑领域节能降碳有望加快推动，用户侧电力工程/运营商和装配式建筑设计优质企业或将受益：苏文电能、华阳国际；

　　3）城中村改造板块前端设计标的，同时有望受益地产政策宽松背景下的地产链回暖预期：华阳国际、蕾奥规划；

　　4）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，股息率具备一定吸引力：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际；

　　5）小市值超跌反弹+长期行业景气度向好的电力板块优质标的：苏文电能、芯能科技；

　　中长期配置主线建议：

　　2024年基建稳增长基调持续，部分新增专项债提前下达，叠加万亿国债项目全部下达完毕，有望支持2024年一季度基建投资增长。细分领域中，2023年水利建设投资在去年高基数背景下实现进一步提升，今年将继续推动一批国家水网重大工程开工建设，叠加万亿国债资金投向集中在与水利建设相关的排水、防洪工程以及农田建设，预计明年水利建设投资仍将维持高位。此外，今年“三大工程”建设领域有望加速落地，看好城中村改造带动基建、房建投资增长，拉动地产新开工和销售的边际改善，为建筑建材多个板块创造需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，地产链相关子板块边际改善，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革持续深化，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及城中村改造相关板块：

　　（1）低估值建筑央企：年底或年初基建计划发布对建筑央企形成估值驱动，各地一揽子化债方案推进对央企项目回款改善形成预期，国企改革持续推进，经营指标有望改善，且目前建筑央企估值优势凸显。

　　建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。

　　（2）区域性地方国企：市场对投资力度加码的省份区域关注度较高，年初各地公布的重大项目建设规划、月度投资数据以及公司自身的订单业绩增速为主要驱动力，如上海、安徽、新疆等区域，部分地区城中村改造建设有望带动当地施工企业订单改善，如广深及江浙沪地区。建议关注：安徽建工。

　　（3）城中村改造、保障房板块：政策积极推进，2024年有望启动实施，板块投资机会持续，产业链前端的检测和设计公司受益，订单弹性大、轻资产模式。建议关注：华阳国际、蕾奥规划。

　　（4）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：鸿路钢构、苏文电能、中材国际。

　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。