民生证券-社服行业周观点：携程发布23Q4财报表现优异，横琴封关在即系列配套政策持续出台-240225

　　横琴封关在即，系列配套政策持续出台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月8日，横琴粤澳深度合作区执行委员会与广东省人民政府横琴粤澳深度合作区工作办公室联合发布通告，宣布自3月1日0时起，横琴深合区正式“封关”运行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照《总体方案》，横琴与澳门特别行政区之间设为“一线”；横琴与中华人民共和国关境内其他地区之间设为“二线”，合作区实施“一线”放开、“二线”管住的管理模式。此次封关有助于实现澳门与深合区之间人流、物流、资金流、信息流等的进一步便捷流通，加快深合区的建设发展。从政策来看，货物、物品、综合管理三类政策将陆续出台。

　　携程发布2023年Q4及全年财报，业绩大幅增长。23Q4公司净营业收入103亿元/yoy+105%，其中住宿预订/交通票务/旅游度假/商旅管理营业收入分别为39/41/7.04/6.34亿元，yoy+131%/86%/329%/129%；Q4净利润13亿元，yoy-38%；调整后EBITDA为29亿元，yoy+914%；调整后的EBITDA利润率为28%，yoy-22pct。我们认为，携程作为国内OTA龙头，产业链资源雄厚，用户基本盘稳固，伴随着国内旅游市场的持续成长/出入境政策的进一步放松，公司海外/国内线上旅游业务将持续增长、释放业绩弹性。

　　教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，推动校外培训法治化管理。2024年是“双减”政策颁布的第三周年，将实践证明行之有效的政策法治化，推动校外培训依法治理成为工作重点。2月8日，教育部在总结经验、深入调研、广泛征求意见的基础上，研究起草了《校外培训管理条例（征求意见稿）》。《意见稿》正式从国家立法层面对校外培训做出相应规范，有利于校外培训行业固根本、稳预期、利长远。从《意见稿》整体内容来看，明确校外培训定位为“学校教育的有益补充”，同时对校外培训的相关规定进一步细化，走出模糊地带，主要表现在非学科类校外培训和高中学科类培训发展空间渐明：1）《意见稿》规定“面向义务教育阶段的学科类校外培训机构，应当登记为非营利性法人”，对于非学科类培训和高中学科类培训则未提及，说明这两类合法合规校外培训具备发展空间。2）明确监管学段，删除“高中”表述。3）明确非学科办学许可申请机制，鼓励非学科培训参与课后培训，扩大培训场地。4）培训时间方面只规定不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训，未对非学科培训作出规定。

　　投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山、众信旅游、中青旅。2）教育板块景气度上行，推荐招录培训需求旺盛的华图山鼎，推荐企业管理培训龙头行动教育，建议关注中公教育，传智教育，中国东方教育；3）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。

　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。