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涤纶长丝涨价,行业盈利预期改善
5月下旬以来,涤纶长丝价格持续上涨,POY/FDY/DTY涨幅达+8%/+5%/+5%,价差得到快速修复,根据我们模拟测算,截至6月14日,长丝综合利润在272元/吨左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
产能扩张放缓,供给扰动频发
3月至今长丝平均负荷高达92%,截至6月初,长丝负荷仍然在90%左右,按照国际惯行标准,长丝已经属于产能不足的行业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近期供给端扰动频发,160万吨装置锅炉改造、企业协同减产、夏季用电高峰或限电,均对供给造成一定约束。
未来供小于需的趋势有望延续:涤纶长丝过去6年平均表观消费增量280万吨/年,近三年平均292万吨/年,而从产能端来看,2024年行业新产能141万吨,考虑到仍有企业搬迁或退出,实际产能净增速或明显低于该值;2025年260万吨左右,涤纶长丝供需有望维持偏紧。
需求强劲,纺服补库是重要的驱动力量
2024年1-5月份,涤纶长丝产量达到1789万吨,同比+24.7%,剔除累库因素,我们估算仍有17%左右的增速;3-5月份,下游加弹、织造负荷平均为92.4%/69.9%,较2023年负荷+13.8pct/+11.3pct。
国内纺服已经进入补库周期,是支撑涤纶长丝/织造高增长的重要因素,当前纺服库存绝对值不高,且从季节性规律来看,仍有望延续补库趋势;美国纺服库存持续去化,库销比已接近正常水平,海外纺服补库有望进一步助推需求弹性。
芳烃调油需求减弱,原料PX端压力同比或有缓解
过去两年美国高辛烷值的芳烃组分稀缺,造成亚美甲苯、二甲苯贸易大幅增加,而当前来看,一方面2024年海外有较多新炼厂投放,成品油的供给有明显增量,得到一定缓解;另一方面,为避免芳烃短缺,贸易商提前进行出口操作,后续芳烃出口或将收缩。
二季度是国内炼厂的集中检修期,PX负荷经历大幅下滑,但其价差仍不及2022/2023年同期,而接下来随着炼厂检修高峰期的结束,PX供给有望回归,2024年原料端带给涤纶长丝的压力同比或有缓解。
投资建议
建议重点关注:桐昆股份、新凤鸣(与化工团队联合覆盖)
风险提示:需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;原料价格大幅波动风险;宏观环境变化的风险
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