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2024上半年动力煤供需平衡中性略宽松,价格运行区间收敛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】秦皇岛港5500大卡平仓价格在800~940元/吨区间震荡。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)电厂提前备库行为,带来了煤价的季节性削弱甚至反季节性特征,较大程度上平抑了价格波动。
我们认为未来动力煤价格在750~800元/吨附近有较强支撑,因为:1)电厂在几年高煤价之后,合意库存增加;2)成本曲线上,疆煤和进口印尼煤仍构成支撑,分别在750和800元/吨左右;3)替代品定价方面,天然气已经显著回落,对欧洲煤价支撑削弱;但中国煤化工盈利丰厚,对产地市场价格支撑力较强。
煤价向上空间关注下一轮季节性备货。具体取决于中国宏观经济、工业需求、气象因素、水电出力、替代品价格等诸多不确定因素。时间节点上,关注7-8月份高日耗阶段电厂去库存情况,如果去库良好,那么到9-10月份开工旺季以及迎峰度冬备货需求到来,动力煤有望迎来年内重要的反弹机会。
分红仍为动力煤板块投资逻辑主线。尽管从2022年以来,煤炭板块股价的上涨使得分红收益率有所下降,但分红仍为投资主线。不同于过去,我们认为2024年下半年市场将更关注分红逻辑下的差异化方向,主要有二:1)增量逻辑,弥补分红收益率的下降;2)一体化逻辑,降低风险溢价。
今年市场重点关注的煤电一体化方向。对煤企而言,向下游一体化布局既可以获得增量,又可以熨平煤价周期,使得公司业绩稳定性和远期的分红预期稳定性增强。电厂投资回报率主要取决于三方面因素:电价、煤价、利用小时。布局煤电一体化要综合考虑当地电力市场情况、煤价情况,以及是否有特高压配套。
动力煤板块重点推荐:煤电一体化程度较高,或一体化程度正在提升的中国神华、新集能源,关注苏能股份、陕西能源;煤价弹性标的,建议结合预计的反弹节点,关注兖矿能源、陕西煤业、山煤国际、广汇能源等。
风险提示:煤价波动区间超出预期的风险;新能源转型提速的风险;油价或气价大幅下跌的风险;煤电一体化公司投资回报率下降的风险。
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