银河证券-二季度A股市场投资展望：红利与成长轮转策略-240401

　　国际环境变化：（1）短期来看在强劲消费与就业市场的支撑下，美国经济仍存有韧性，与此同时核心通胀持续回落，但实现2%的目标仍需要时间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）货币政策方面，美联储将于年内降息已是确定性事件，但美联储内部对降息次数存有分歧，短期内市场将继续围绕美联储降息时点博弈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　国内环境变化：（1）当前国内经济仍然处于房地产去库阶段、新动能增长的转型期，随着稳增长政策效果继续显现，我国经济有望延续修复态势。（2）房地产市场目前仍然处于调整转型中，两会对优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展提出了明确要求，随着政策措施的落实，将会有助于房地产市场平稳健康发展。（3）财政与货币政策方面，2024年政府工作报告提出将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。（4）产业政策方面，政府工作十大任务中，“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”排在第一位，并将“新质生产力”明确列出，突出其重要性；将科教兴国战略放在第二位、扩大内需放在第三位。4月中央政治局会议将召开，预计将围绕新质生产力主题提出进一步的政策指引。

　　大盘走势：A股整体估值水平处于历史中低位置，从股债性价比看，A股市场具备中长期配置价值。2月以来，北向资金持续加仓A股，投资者情绪显著修复。近期，市场进入反弹区间后震荡。受美联储降息仍存分歧、美元指数被动高位影响，人民币汇率短期面临压力，叠加房地产去库周期拖累，不排除短期市场波动。但往后看，一系列经济数据显示利好因素正在积聚，随着国内经济持续修复，稳增长政策加持下，A股震荡向上的概率大幅提升。

　　市场风格：M1-M2负剪刀差尚未有明显收窄迹象，仍需观察后续数据表现。美联储降息时点仍存不确定性，股市资金面预计修复偏缓，小盘股占优可能性较大。但在上述数据等待验证的过程中，大盘股防御属性仍在，特别是在红利策略行情延续的判断下，大盘股行情也有支撑。预判二季度总体上大小盘风格相对均衡，小盘股占优概率更大。2024年美联储货币政策转向预期下，总体上利好成长股，但降息时点尚未明朗，短期内对于成长股的催化作用有待观察。同时，今年政府工作报告将“加快发展新质生产力”列为十大任务之首，4月中央政治局会议即将召开，预计成长风格将迎来更多政策催化。预判成长价值风格回归均衡，成长风格存在布局机会。

　　投资策略：4月正值年报和一季报集中披露期，短期来看，A股行情有望转向以业绩为驱动，业绩环比改善或超预期的领域值得关注，涉及受益于产业周期回暖的电子行业、以家电为代表的出海方向、内需修复带动下的消费行业。展望二季度，配置思路上，建议关注高股息与成长轮转的策略——红利资产和新质生产力主题。

　　风险提示：海外地缘冲击风险，国内政策不及预期风险，市场情绪不稳定风险等。