民生证券-军工行业2023年四季度公募基金持仓分析：主动型持仓连续4个季度稳定；底部位置静待反转-240221

　　投资建议

　　近期，公募基金2023年报披露完毕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4Q23，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比4.02%，连续4个季度平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们结论如下：1）2023年主动型公募基金持续超配军工，但幅度相比2021~2022年已显著降低。自1Q23开始连续4个季度较为平稳，某种程度上说明了市场虽然对板块的关注度较低，但仍保持乐观；2）4Q23前十五大重仓股排序较3Q23出现变化，或说明机构对持仓还是有各自偏好；3）4Q23主动型公募基金加仓舰船，减仓锻造、航天等板块。同时我们注意到，机构重仓股减持较为明显，与市场表现一致。

　　持仓分析

　　主动型基金重仓军工市值下降；主题基金规模连续5个季度下滑。4Q23：1）主动型基金军工重仓市值环比减少8.5%至734亿元，占重仓总市值4.0%，占比环比提升0.03ppt；超配幅度环比提升0.04ppt至0.99ppt。其中，军工主题基金规模环比减少8.3%至386亿元，连续5个季度环比减少，且环比下滑幅度持续较大；主题基金规模占主动型基金军工重仓市值超过50%。2）民生军工成份股超配幅度在中信一级行业排名6/30（1Q23和2Q23排名均为第8；3Q23排名第7）；主动型基金对民生军工成份股超配幅度的环比变化为+0.04ppt，幅度变化排名9/30。

　　主动型基金加仓舰船等；减仓锻造与成型、航天等。4Q23：1）国企（中央+地方）在主动型基金持仓市值中占比达63%，市值上看国企较民企等占优；2）主动型基金持仓企业依旧以上游环节为主，占比48%；3）信息化（28%）、航空（23%）、新材料（21%）持仓市值占比排前三，合计占比71%，较3Q23的基本持平；4）从主动型基金持股市值占流通市值比来看，锻造与成型、新材料、信息化是最受市场关注的板块，合计占比19%；5）主动型基金对所有细分板块均进行了减仓（3Q23减仓所有细分板块）。

　　重仓股集中度有所提升；机构重仓股排序有调整。4Q23：1）从重仓集中度角度看，主动型基金前十五大重仓股合计市值占比61.6%，环比提升0.12ppt，连续3个季度提升，持续保持在较高水平；2）从重仓市值角度看，中国船舶、中航光电、中航沈飞、紫光国微、中航高科是重仓市值前五，中航光电在4Q20~4Q23连续13个季度持续位列前三，振华科技4Q20以来持续位列前三，4Q23首次掉出前五；3）从重仓市值变化角度看，西部超导、臻镭科技、海格通信、中国船舶、铂力特是市值增加前五；4）从重仓市值占流通市值比变化角度看，臻镭科技、智明达、振芯科技、铂力特、国光电气是增幅增加前五；5）北上资金对华测导航的持股比例及增幅最大。

　　建议关注

　　2024年军工新的采购周期或将启动，当前板块仍处于估值和情绪的底部，我们坚定看好行业未来中长期的发展前景和投资机会。具体看，国企龙头（中下游居多）将持续受益于产业链的价值重构；制导装备的成长弹性最大；“新域新质”将是行业未来投资机会所在。建议把握四个方向的投资机会：1）龙头引领：中航沈飞、中航高科、中航光电、中航重机、西部超导等；2）制导装备：菲利华、新雷能、长盈通、北方导航、航天电器等；3）新域新质：华秦科技、铂力特、智明达、航天南湖、新劲刚、国科军工等；4）国企改革：国博电子、航发控制、国睿科技、七一二、中航机载等。

　　风险提示：产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。