慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：产能周期，见底了吗？-240419

　　国内——产能周期，见底了吗？

　　（一）一问：产能周期，当前所处阶段？

　　最近一轮产能周期始于2016年初，2024年一季度产能利用率再度“触底”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　过去一年，产能利用率在“磨底”过程中呈现明显结构分化，化纤、纺织制造回升较多，汽车等设备制造整体下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　化纤、纺织制造是中美库存周期“共振”的代表性行业，本轮产能利用率回升主要受需求驱动。

　　（二）二问：哪些因素，可能制约产能扩张？

　　以煤炭开采、有色加工等为代表的工业领域，在过往周期中的产能去化更加彻底，当前产能利用率已升至历史高位。

　　但钢铁、水泥等传统行业，需求端受地产链拖累较大，其产能“出清”还不够充分。

　　此外，部分新兴行业在发展过程中供给快速增加，可能存在产能“过剩”的问题。以中游设备制造业为代表的“新经济”，近年来受到政策重点扶持，发展速度较快、盈利表现也更好。

　　（三）三问：产能周期，见底了吗？

　　前两轮产能扩张期，政策“驱动”特征十分显著，但取向上已出现由总量刺激到结构调整的转变。

　　本轮也不例外，2024年“稳增长”加快落地的同时，政策更加聚焦现代产业体系建设。2024年代表性省份重大项目中，产业类项目占比升至65.7%、较去年进一步提高2.5个百分点。

　　往后看，产能扩张可能还会呈现结构分化，“新质生产力”、新一轮设备更新等加快布局，或持续带动设备制造业产能回升。

　　前期“出清”更加彻底的石油、有色等传统领域，需求支撑下产能利用率或保持高位。

　　经过研究，我们发现：

　　（1）产能周期，当前所处阶段？最近一轮产能周期始于2016年初，2024年一季度产能利用率再度“触底”。过去一年，产能利用率在“磨底”过程中呈现明显结构分化，化纤、纺织制造回升较多，汽车等设备制造整体下滑。化纤、纺织制造是中美库存周期“共振”的代表行业，本轮产能利用率回升主要受需求驱动。

　　（2）哪些因素，可能制约产能扩张？以煤炭开采、有色加工等为代表的工业领域，在过往周期中的产能去化更加彻底。但钢铁、水泥等传统行业，需求端受地产链拖累较大，其产能“出清”还不够充分。此外，部分新兴行业在发展过程中供给快速增加，可能存在产能“过剩”的问题。

　　（3）产能利用率，见底了吗？前两轮产能扩张期，政策“驱动”特征十分显著，但取向上已出现由总量刺激到结构调整的转变。本轮也不例外，2024年“稳增长”加快落地的同时，政策更加聚焦现代产业体系建设。往后看，产能扩张可能还会呈现结构分化，“新质生产力”、新一轮设备更新等加快布局，或持续带动设备制造业产能回升。前期“出清”更加彻底的石油、有色等传统领域，需求支撑下产能利用率或保持高位。