华西证券-海信视像-600060-收入稳健增长，盈利或受成本波动影响-240423

　　事件概述

　　根据公告：

　　24Q1：营业总收入127亿元（YOY+11%），归母净利润4.7亿元（YOY-25%），扣非后归母净利润3.8亿元（YOY-22%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析判断:

　　显示行业：传统三大品牌合计销量份额逆势增长

　　根据Runto洛图科技观研公众号，2024年第一季度，中国电视市场品牌整机出货量达到844万台，较2023年同期微幅下降0.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海信、TCL、创维传统三大品牌（含子品牌）的Q1合计出货量在478万台，同比逆势增长5.2%，合并市场份额比去年同期提升3.3pct，达到56.6%。

　　盈利：预计成本端承压

　　2024Q1：公司毛利率15.8%（YOY-2.4pct），归母净利率4.5%（YOY-1.5pct）。

　　成本端，根据Runto洛图科技观研公众号，在偏光片供应障碍和面板厂岁修、海外终端市场见好、体育营销预期、面板厂经营策略四方面因素的合力下，上游面板价格在第一季度完成了硬着陆、企稳和强势反弹的全套动作。洛图科技（RUNTO）预测，此轮涨价至少延续到5月，各尺寸价格将陆续达到前期高点。

　　费用率：

　　2024Q1：销售、管理、研发费用率分别同比-0.6、-0.2、-0.4pct。

　　投资建议

　　我们维持盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为599、665、722亿元，归母净利润为24.3、27.9、32.0亿元，对应EPS分别1.86、2.14、2.45元，以2024年4月22日收盘价26.97元计算，对应PE分别为14/13/11倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。