华西证券-英华特-301272-收入稳健增长，持续国产替代-240429

　　事件概述

　　公司发布2023年和2024年一季度财报：

　　23年全年：营业总收入5.6亿元（YOY+24%），归母净利润0.87亿元（ YOY+24% ），扣非后归母净利润0.82亿元（YOY+24%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23Q4：营业总收入1.51亿元（YOY+21%），归母净利润0.24亿元（YOY-2.5%），扣非后归母净利润0.21亿元（YOY-9.0%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q1：营业总收入0.95亿元（YOY+17%），归母净利润0.08亿元（YOY+8.2%），扣非后归母净利润0.07亿元（YOY+9.3%）。

　　分析判断: 

　　23年：表现优于行业和下游相关需求根据产业在线：

　　涡旋压缩机：

　　2023年总销量同比上涨8%，内、外销量分别同比+8.3%、+7.3%；

　　空气源热泵：

　　2023年总销额同比上涨10%，内、外销额分别同比18%、-5%；

　　中央空调：

　　2023年总销额同比上涨11%，内、外销额分别同比10%、+23%；

　　23年公司分业务收入：

　　热泵应用：1.9亿元（YOY+12%）

　　商用空调应用：2.0亿元（YOY+20%）

　　冷冻冷藏应用：1.5亿元（YOY+40%）

　　电驱动车用涡旋：0.14亿元（YOY+423%）

　　23年公司分地区收入：

　　境内：3.7亿元（YOY+17%）

　　境外: 1.9亿元（YOY+41%）

　　我们认为公司增速表现优于行业主要受益国产替代趋势。

　　盈利：

　　2023年全年：销售毛利率28%（YOY+2.5pct），归母净利率15.7% (YOY+0.1pct)；

　　2023年Q4：销售毛利率27%（YOY-4pct），归母净利率15.9%（YOY-4pct）。

　　2024Q1：销售毛利率25.6% （ YOY-0.5pct ），归母净利率8.5%(YOY-0.7pct)

　　23年公司分业务毛利率：

　　热泵应用：20.5%（YOY+1.1pct）

　　商用空调应用：30%（YOY+2.7pct）

　　冷冻冷藏应用：38%（YOY+2.3pct）

　　23年公司分地区毛利率：

　　境内：22%（YOY+0.7pct）

　　境外: 41%（YOY+4.2pct）

　　费用率：

　　（1）2023年全年：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.0pct/+0.8pct/+1.3pct/+0.2pct;

　　（ 2 ）2023Q4：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.3pct/-0.9pct/+3.1pct/-2.4pct;

　　（ 3 ）2024Q1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.9pct/-0.4pct/+2.1pct/-1.3pct;

　　投资建议

　　结合最新业绩公告，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为6.9、8.5、10.3亿元（24、25年前值为7.9、11.8亿元），归母净利润为1.1、1.3、1.7亿元（24、25年前值为1.4、2.1亿元），对应EPS分别1.82/2.28/2.92元（24、25年前值为2.31、3.53元），以2024年4月29日收盘价39.3元计算，对应PE分别为22/17/13倍，我们维持“增持”评级。

　　风险提示

　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。