国金证券-有色金属行业周报：稀土&小金属周报，供需矛盾加剧，看好锑价创历史新高-240427

　　行情综述&投资建议

　　本周（4.22-4.26）沪深300指数上涨1.51%，其中有色指数上涨0.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股层面，本周龙磁科技、深圳新星涨幅较大，分别上涨13.06%、9.10%；天齐锂业、中科三环跌幅较大，分别下跌15.48%、7.89%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　稀土：氧化镨钕本周价格为40.23万元/吨，环比上涨4.21%。氧化镝本周价格168.6万元/吨，环比下降8.67%；氧化铽本周价格580.8万元/吨，环比下降4.91%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周缅甸克钦邦局势恶化；克钦邦作为缅甸稀土重要产区，市场或对稀土供应产生担忧，周内稀土价格上涨。4月26日七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了补贴范围和标准；此前财政部、工信部发布《关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知》，工信部、金融监管总局等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》、明确提出要“加大财税支持”“加强金融支持”；考虑政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。由于价格仍处低位，回收和独居石生产企业供应缩减有望持续，进口亦如期走弱；中长期来看，考虑国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。

　　锑：本周锑锭价格为9.81万元/吨，环比上涨5.41%；锑精矿价格为8.20万元/吨，环比上涨3.80%。本周锑锭库存为3390吨，环比下降1.45%；氧化锑库存为6230吨，环比下降0.64%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+1.6pct/-0.22pct/-0.66pct。本周矿端紧缺程度加剧，导致冶炼厂和氧化锑开工率均呈现下行；海外锑价周度环比上涨7.14%，催化国内价格进一步上涨。目前锑锭库存处于历史低位且持续去化、氧化锑库存由年初的相对较高位置加速去化至历史中低位（仅高于2021年，低于2022-2023年历史同期），我们认为原料的紧缺或将从冶炼厂进一步向下传导至氧化锑环节，供应紧缺将进一步加剧；根据我们测算1-3月国内锑实际消费量和终端消费量同比增幅分别为7%、16%，终端消费强于实际消费量，表明隐性库存持续去化。需求端光伏玻璃生产旺盛、阻燃剂需求平稳的情况下，锑价有望持续冲高，价格范围有望突破11万元/吨的历史高位（2011年4月）。中长期海外锑矿供应收紧预期加强，国内政策限制下难有增量项目且供给扰动频繁，光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望持续抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。

　　钼：钼精矿本周价格为3690元/吨，环比上涨11.14%；钼铁本周价格23.20万元/吨，环比上涨6.42%。钼精矿本周库存为9200吨，环比下降1.08%；钼铁本周库存为5125吨，环比下降0.49%。本周节前备货持续，钢厂陆续进场招标量价齐升，加之原料端现货紧张，价格快速上涨；中长期看，随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。

　　锡：锡锭本周价格为25.96万元/吨，环比下降1.70%；锡锭本周库存为15707吨，环比上涨8.43%。本周价格先扬后抑；矿端偏紧局面短期仍难改变，但随着国内外锡锭库存累增，或将缓解对矿紧预期的担忧，短期价格或震荡运行。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。

　　钨：钨精矿本周价格13.76万元/吨，环比上涨3.25%；仲钨酸铵本周价格20.26万元/吨，环比上涨3.09%。钨精矿本周库存600吨，环比下降4.76%；仲钨酸铵本周库存290吨，环比持平。本周矿山产量持续偏低，原料呈现坚挺局面，后市有望看涨。建议关注中钨高新。

　　其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.20万元/吨，环比上涨6.49%；金属锗本周价格9650元/公斤，环比持平。

　　风险提示

　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。