国金证券-美团~W-3690.HK-到店竞争趋稳，关注24年减亏进展-240324

　　业绩简评

　　2024年3月22日，公司披露2023第四季度及全年业绩公告，2023Q4公司实现营收737亿元，同比+23%，Non-IFRS归母净利润44亿元，同比+428%；2023全年公司实现营收2767亿元，同比+26%，全年Non-IFRS归母净利润233亿元，同比+722%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经营分析

　　2023Q4公司本地核心商业收入551亿元，同比增长27%，经营利润80亿元，同比增长11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1）餐饮外卖及闪购：外卖补贴加大短期UE受影响，闪购维持高增速。2023Q4即时配送交易笔数达到60.5亿，同比增长23%，日均订单量达到6644万单。外卖中高频用户购买频次稳步提升，全面拓展性价比及高客单价产品，“拼好饭”规模扩大，“神抢手”、“一人食”、“必点榜”持续迭代。2023年闪购订单量同比增长超过40%，闪购用户下单频次及消费额持续增长，年度活跃商家同比增长近30%。

　　2）到店及酒旅：GTV高速增长，用户及商家规模扩大，竞争格局趋稳。2023年，公司到店及酒旅GTV同比增长超过100%，年度交易用户及年度活跃商家同比增长分别超过30%和60%。增加直播形式，“特价团购”等高性价比商品推动进一步强化消费者对平台低价的认知。2023年在公司积极应对竞争情况下，到店业务利润率收到一定调整，但竞争格局趋于稳定。

　　新业务：美团优选持续减亏，预计24年减亏力度加大。2023Q4公司新业务收入186亿元，同比增长11%，经营亏损48亿元，亏损率-26%，同比收窄12.18pct，环比收窄1.2pct。美团优选规模增长低于预期，2024年计划提升商品加价率并降低用户补贴，将进行战略调整以达到大幅减少经营亏损目标。美团买菜升级小象超市，2023年GMV同比增长约30%，用户规模、客单价及购买频次稳步增长，供应链及履约成本持续优化，运营效率提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为3316/3816/4388亿元，Non-IFRS净利润分别为317/463/605亿元，对应P/E分别为16/11/8X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　用户消费力恢复不及预期；行业竞争加剧；社区团购减亏进度不及预期；行业政策不确定性风险。