国金证券-达达-DADA.US-即时配送增长亮眼，启动股票回购-240328

　　业绩简评

　　2024年3月26日公司披露23Q4及全年业绩，23Q4营收27.52亿元，同比增长2.69%；Non-GAAP净利润-1.59亿元，Non-GAAP净利润率-5.78%，同比+0.9pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年营收105.06亿元，同比增长12.16%；Non-GAAP净利润-3.42亿元，Non-GAAP净利润率-3.25%，同比+10.9pct，较2022年减亏9.84亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司批准最多4000万美元的回购计划，为期两年。

　　经营分析

　　京东到家：即时零售业态提质扩容。全年收入64.92亿元，同比4.54%，占收入比例61.79%。深化与京东的协同，京东小时达频道的月均下单用户同比增长50%，活跃用户数同比增长超100%，得益于首页点击率的提升，GMV同比增长超200%。截至2023年底，京东到家营业门店数超50万家，同比增长超过100%，在保持与大型连锁商家深度合作的同时，拓展与头部连锁便利店的合作，便利店的GMV 23Q4同比增长超过4倍。23Q4数码产品、家电的GMV同比增长超50%，家居品类同比增长近100%，服饰和酒类GMV同比超3倍。海博系统为商家提供了一体化运营管理、订单履约优化、数据标准化自动化管理等能力，坚持技术创新。截至2023年底，海博系统已覆盖超过1.3万家门店，同比增长40%+，商家留存率达90%。

　　达达快送：即时配送的履约质量和性价比受认可。全年收入40.15亿元，同比27.14%，占收入比例38.21%。23年连锁商家（KA）完单量同比超20%，2022年对平台收入贡献前50位的KA在2023年继续合作。其中，饮品品类完单量同比增长超60%，合作瑞幸、霸王茶姬等快速增长。中小商家和个人业务的完单量同比超20%。年活跃骑手120万，同比增长20%。

　　费用率持续优化。全年公司毛利率37.84%（同比-0.85pct），销售费用率42.59%（同比-8.10pct），管理费用率2.41%（同比-1.96pct），研发费用率3.96%（同比-2.77pct）。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2024-2026年营收为127.50亿元，154.65亿元，178.57亿元,Non-GAAP净利润为0.59亿元，4.81亿元，7.97亿元，2024-2026年对应PE分别为66.43x，8.19x，4.94x，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　消费需求走弱，市场竞争加剧，品类拓展不及预期，骑手成本提升等。