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  • 国金证券-拼多多-PDD.US-业绩超预期,专注平台长期价值-240522

    日期:2024-05-23 10:11:47 研报出处:国金证券
    股票名称:拼多多 股票代码:PDD.US
    研报栏目:港美研究 廖馨瑶,陈泽敏  (PDF) 4 页 610 KB 分享者:1862******945 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      业绩简评

      2024年5月22日公司公布24Q1业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入868.12亿元,同比130.66%,Non-GAAP归母净利润306.02亿元,同比202.20%,Non-GAAP归母净利润率35.25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入、利润均大超预期。

      经营分析

      坚持高质量发展,一季度政策和活动双轮驱动业绩增长。24Q1营销服务收入占比49%,同比55.83%。交易佣金收入占比51.09%,同比326.80%。消费修复过程中,性价比平台或将持续受益,同时,业绩的高速增长也得益于一季度线上消费高景气、春节消费刺激等季节因素、以旧换新等政策利好、以及平台持续推进“多实惠”和“好服务”等因素。偏远地区免运费的服务也拉动了这些地区的订单量增长。

      注重供应链、合规、服务能力的提升,TEMU成长可期。公司关注供应链能力提升,优化履约解决方案。提升平台合规能力,对海外的经营环境和法律要求进行深入研究,创造良好经营环境,吸引优质商家。TEMU推出半托管模式,已开放美国、欧洲等地,吸引在海外有履约能力的商家入驻,由商家自主发货、自主售后,提升履约时效,优化海外消费者购物体验。

      保持研发投入,经营效率持续优化。24Q1公司销售费用率26.97%,同比下降16.23pct,管理费用率为2.10%,同比下降0.07pct,研发费用率为3.35%,同比下降3.31pct。公司保持研发投入力度,沉淀易用的供应链工具来更好的服务商家,推动产业数字化升级。持续投入农研,深入安徽、云南、广西、山东等地为商家提供电商运营指导。

      盈利预测、估值与评级

      公司核心电商性价比优势明显,海外布局增长加速。预计2024-2026E收入分别为4562亿元/5935亿元/7268亿元,Non-GAAP归母净利润分别为1366亿元/1759亿元/2315亿元。对应PE为10.51x/8.16x/6.20x,给予“买入”评级。

      风险提示

      消费需求走弱,行业竞争加剧,用户增长不及预期,海外业务发展不及预期及海外政策风险,费用控制不及预期等

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