国金证券-快手~W-1024.HK-业绩超预期，将开启160亿港元回购-240523

　　业绩简评

　　2024年5月22日，公司披露2024年一季度业绩公告，2024Q1实现收入294亿元，同比增长16.6%，Non-IFRS净利润43.9亿元，同比增长10347.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经营分析

　　即将开启160亿港元回购计划，继续加强股东回报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司宣布在现有股份回购计划到期后，开启新股份回购计划，公司可于未來36个月内购回价值不超過160亿港元的B类普通股。截至5月22日，公司已根据现有股份购回计划回购共30.9亿港元公司股份。

　　成本费用持续优化带动公司利润率提升。2024Q1公司毛利率达到54.8%，同比+8.37pct，环比+1.71pct。费用端：销售费用94亿元，销售费用率31.9%，同比-2.68pct，环比+0.59pct；研发费用28亿元，研发费用率9.7%，同比-1.91pct，环比-0.46pct；管理费用4.6亿元，管理费用率1.6%，同比-2.07pct，环比-0.74pct。

　　用户增长ROI提升，用户活跃稳健增长。2024Q1，快手DAU达到3.94亿，同比增长5.2%，MAU达到6.97亿，同比增长6.6%，用户总使用时长同比增长8.6%。公司通过优化用户增长的渠道结构，结合算法对新增用户留存率进行预测带动用户增长ROI提升。

　　线上营销：AI赋能广告业务提效，多行业复苏促增长。2024Q1公司线上营销收入167亿元，同比增长27.4%，智能营销解决方案的应用推动活跃营销客户数同比提升近90%。内循环广告：GMV稳健增长提供增长基石，投放产品功能升级提升客户投放效果及意愿；外循环广告：收入保持强劲同比增长，传媒资讯、游戏和教育行业增长亮眼。2024Q端均日均付费消耗同比增长超4倍，IAA游戏链路跑通带动游戏消耗增长，教育行业营销消耗取得接近翻倍增长。

　　电商：泛货架电商增长强劲。2024Q1公司电商GMV达到2881亿元，同比增长28.2%。月付费用户达到1.26亿，同比增长22.4%，月动销商家数同比增长约70%。泛货架电商强劲增长，占GMV比例约25%，短视频GMV同比增长近100%。

　　直播:生态治理持续进行，为可持续发展打下基础。2024Q1公司直播业务收入86亿元，同比下滑8%。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2024/2025/2026年公司NON-IFRS净利润分别为175/256/321亿元，当前股价对应2024/2025/2026年NON-IFRSPE分别为13.1/9/7.16X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　广告恢复不及预期风险；消费疲软导致电商GMV增长不及预期风险；用户增长不及预期风险。