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营收和利润均实现双位数增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年全年营收247.39亿元(+36.83%),归母净利润28.53亿元(+16.50%),扣非归母净利润27.11亿元(+22.18%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,四季度单季度营收61.31亿元(+2.72%),单季度归母净利润4.50亿元(-9.29%),单季度扣非归母净利润4.07亿元(-6.57%)。2023年公司整体毛利率53.24%(-0.78pp),净利率12.83%(-0.98pp),毛、净利率出现小幅下滑主要系昆药并表影响。
分业务看,CHC业务收入持续增长。2023年公司CHC健康消费品业务实现营业收入117.07亿元(+2.83%),毛利率60.60%(+3.89pp);处方药业务实现营业收入52.20亿元(-12.64%),毛利率52.15%(-0.68pp),主要系中药配方颗粒业务受国标切换及15省(地区)启动联盟集采影响,表现大幅低于预期;昆药集团2023年实现营业收入77.03亿元,同比下降6.99%,毛利率72.33%,主要系商业板块业务结构优化及对外援助业务减少影响。
研发投入持续增加,新品研究进展顺利。2023年,公司研发投入8.89亿元,同比增加20.72%。充足的研发投入有力支撑了公司产品研发及产品力提升的顺利进行。在产品研发方面,公司2023年开展新品研究112项,包括1类化药4项,1类中药4项,2类化药5项,其他新品99项;在产品力提升方面,公司围绕感冒灵、血塞通等多个品种开展药材资源、工艺优化、质量提升、循证研究等工作,全面提高产品品质,持续提升产品竞争力。
战略性融合昆药业务,进一步赋能品牌打造。2023年1月19日,昆药集团正式并入华润三九财务报表。昆药集团以“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康/慢病管理领域领导者”为战略目标,通过“学术赋能+品牌打造”,依托“KPC·1951”“777”“昆中药1381”事业部,形成产品集群丰富且有梯度的产品矩阵。公司与昆药业务的战略性融合有望进一步强化品牌建设,优化业务布局。
风险提示:集采超预期;创新药研发进度低于预期;中药材价格波动。
投资建议:CHC业务快速增长,融合昆药提升竞争能力,维持“买入”评级。2023全年公司收入、利润双双实现增长,考虑集采影响,下调2024/2025年盈利预测、新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润33.12/39.42/45.67亿元(原2024/2025年34.89/39.89亿元),同比增速16.1%/19.0%/15.8%,当前股价对应PE=15.5/13.0/11.2x。随着公司“创新+品牌”战略的不断推进,叠加昆药融合带来的优质资源整合,公司业绩有望继续保持稳步增长
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