中邮证券-有色金属行业周报：中东紧张局势升级，避险情绪提振金价-240407

　　投资要点

　　贵金属：中东紧张局势再升级，避险情绪下金价再创新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周，金价连续多日上涨，继续刷新历史高点，最高涨至2350美元/盎司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）金价强势上涨一方面是因为以色列对伊朗驻叙利亚大使馆发动空袭；以及伊朗东南部省的拉斯克市和恰巴哈尔市的军事总部遭到恐怖袭击，预示着中东局势态势恶化。另一方面，尽管本周五的非农数据超预期增长，但PMI数据不及预期，3月ISM服务业PMI录得51.4，为2023年12月以来新低，不及市场预期的52.8，巩固市场对降息的预期。整体看，地缘冲突紧张局势下，避险情绪提振金价，有望再创新高。

　　铜：沪铜单价突破7.4万元，供应端持续收紧。海外供应端扰动不断，3月底举行的CSPT会议上，成员企业倡议联合减产，减产幅度在5%-10%；在港库存已处于2020年以来极低水平。3月也正值国内淡季切换至旺季阶段，价格高企也自上而下的打乱了生产节奏，在一定程度上抑制了需求。整体看，供应端紧张，铜价或开启新一轮强势上涨。

　　钨：钨企上调长单报价，下游企业或陆续调价。本周钨价保持坚挺，上游江西钨业、章源钨业等多家钨企继续上调长单报价，且其调涨幅度较3月下半月有所扩大，目前55-60%钨精矿参考价在12.75-12.85万元/标吨，稳中有升；APT散货成交价站稳19万元/吨，碳化钨参考价在279-282元/公斤，钨粉参考价283-285元/公斤，继续上调；钨精矿主动卖盘仍少，APT成本倒挂犹存，支撑价格缓慢爬升。受上游原料成本增加影响，下游钨粉末报价小幅上调，硬质合金也初现提价举动，静待大型硬质合金企业公布涨价函确认。

　　锡：佤邦暂未明确曼象矿区复产时间，锡价短期将维持坚挺。本周LME锡价上涨3.82%，领涨沪锡价格，主要由于国际市场通胀预期升温，叠加美联储降息周期即将到来，资金纷纷押注大宗资产。库存商，国内社会库存/期货库存/LME库存-1.61%/+0.93%/-4.49%，国内库存略有改善。供给端，根据佤邦最新政策文件，除曼象矿区、氧化金矿不允许开采外，其他矿区和矿种陆续复工复产，曼象矿区是否复产或需等待佤邦4月17日邦庆以后才有下文，锡价短期供给稳定，情绪回暖或带动锡价维持坚挺。

　　铝：云南复产不及预期，下游订单回暖。云南地区电解铝企业继续复产，但复产速度仍旧较慢。3月时有部分云南电解铝企业反馈将在4月迎来较大规模的复产，云南电解铝企业的实际复产计划尚未最终确定。工厂库存自春节后也维持持续减少的状态。需求方面，近期铝板企业有所复产，主要得益于下游订单的回暖原因，而铝棒企业开工整体也有增加，主要受到铝水供应量增加影响，总体来说，铝棒铝板供应较上周增加。

　　锂：环保影响逐渐降低，进口碳酸锂陆续到港。江西地区部分企业预计四月能逐步开工，且部分锂盐厂已检查完毕，江西地区产量将有所提升。四川有部分锂盐厂本月开始检修，产量将有一定影响。进口碳酸锂陆续到港，整体供应情况将有所增加。需求方面：从需求端来看，新能源汽车增速明显放缓，但储能或将带来新的活力。4月有三家电池厂的储能订单需求较好，满负荷生产，整体需求有所提升。

　　投资建议

　　建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、厦门钨业、立中集团、中广核矿业等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期