中邮证券-有色金属行业报告：宏观情绪向好，有色金属频创新高-240413

　　投资要点

　　贵金属：中东紧张局势再升级，避险情绪下金价再创新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周，金价连续多日上涨，继续刷新历史高点，最高触及2448.8美元/盎司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）金价强势上涨一方面是因为以色列对伊朗驻叙利亚大使馆发动空袭；以及伊朗东南部省的拉斯克市和恰巴哈尔市的军事总部遭到恐怖袭击，预示着中东局势态势恶化。另一方面，尽管个别美国经济数据超预期增长，但整体下降趋势不减，美联储降息势在必行。再者，央行持续增持黄金12.1吨，减购美元资产，对金价起到支撑性。整体看，地缘冲突紧张局势下，避险情绪提振金价，有望再创新高。

　　铜：沪铜强势上涨，供应端收紧和宏观情绪共振。海外供应端扰动不断，TC价格持续低迷，脱离之前的价格中枢水平。再者，二季度国内检修高峰期来临，或将导致后续电解铜现货供应紧张。根据目前Mysteel调研统计的情况来看，国内二季度铜冶炼企业涉及检修的企业有15家，涉及年产能365万吨，为近3年同期最高。另外，地缘局势动荡和宏观降息情绪，提振以铜为代表的大宗商品，其上涨的空间也随之打开。需求端变动不大，价格高企也自上而下的打乱了生产节奏，在一定程度上抑制了需求。整体看，供应端紧张，铜价或开启新一轮强势上涨。

　　锡：短期供给预期收紧，LME锡价带动内盘突破高点。本周国内锡现货价突破24万元/吨，期货价格突破25万元/吨，锡价突破至近两年高位，库存方面国内社会库存/期货库存累库5.04%/8.57%，下游市场对飙升的锡价保持观望，成交清淡。本次锡价突破主要受外盘带动，国外由于印尼出口配额审批较慢、缅甸曼象矿区暂未复产等因素影响，库存持续去库，为市场提供了做多窗口，LME锡价连续上涨，虽然受周五美通胀数据影响有所回落，预计短期仍将维持高位震荡走势。

　　钨：钨企持续上调报价，钨价突破13万元/吨。本周钨价涨至13万元/吨，为2013年以来高点，江西钨业、章源钨业等多家钨企在此前多轮上调长单报价之后，在4月上半月继续上调了长单报价，且其调涨幅度较3月下半月有所扩大，下游APT、钨粉等报价纷纷跟涨。本轮上涨主要由于国内钨精矿产量长期呈下滑趋势，尤其自2022/2023年国内钨精矿产量下滑7.04%/4.55%，原料紧缺下钨企持续上调报价，考虑到国内外中长期投产新矿山较少，供应紧缺持续存在，钨价中枢预计将持续上移。

　　铝：宏观情绪向好，铝价创新高。云南地区电解铝企业继续释放复产产能，复产速度依旧较慢。近期虽出现外盘铝价高位情况，但由于目前进口至中国的铝锭多数来自俄罗斯，受伦铝价格影响较小，因此进口铝锭数量依旧可观。本周铝价大涨，下游加工企业生产意愿暂时并未受到较大影响，但后续铝价若长期保持在目前的高位，加工企业生产积极性将受限。

　　锂：碳酸锂价格区间震荡，下游依旧刚需补库。受到盐湖挺价、sqm延期以及4月份下游需求上涨的消息影响，盘面价格有所上涨。4月下游需求增量可观，但下游市场的实际采购长单价格普遍偏低，下游现货需求主要集中在刚需补货，对高价货源接受困难。此外，下游产品价格受到终端市场的压制，涨价困难，多数下游企业亏损经营。

　　投资建议

　　建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、厦门钨业、立中集团、中广核矿业等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。