中邮证券-有色金属行业周报：美联储降息时点或延后，金价高位震荡-240420

　　投资要点

　　贵金属：降息时间或延后，金价高位震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周金价上涨主要受地缘政治影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本月当地时间19日，以色列对伊朗进行还击，导弹击中伊朗目标。中东局势扑朔迷离。在货币政策方面，美联储鹰派发言延缓市场降息预期。美联储威廉姆斯表示，当前的货币政策处于良好状态，美联储并不急于降息，但他也指出最终利率需要降低。整体来看，伊朗以色列冲突走势将左右金价走势，局势紧张下金价有望再创新高。

　　铜：沪铜强势上涨，单价突破8万元/吨。海外供应端扰动不断，4月17日，淡水河谷在巴西的Sossego铜矿运营许可再次被暂停，该矿2023年铜产量为66800吨；加之英美对俄罗斯金属出口的制裁，全球铜矿供应趋紧，TC价格持续低迷，脱离之前的价格中枢水平。另外，地缘局势动荡和宏观降息情绪，提振以铜为代表的大宗商品，其上涨的空间也随之打开。需求端变动不大，价格高企也自上而下的打乱了生产节奏，在一定程度上抑制了需求。整体看，供应端紧张，铜价或开启新一轮强势上涨。

　　锡：锡价突破26万元/吨，短期涨势仍将维持。本周锡价突破26万元/吨，期货价一度突破28万元/吨，主要由于外盘带动，目前LME锡库存自去年底以来持续去库，已降至4245吨，提供了多头逼空条件，内外套利下沪锡跟涨。从库存看，本周国内社会库存/期货库存0.04%/+2.28%，LME库存+2.43%，外盘去库进度略有放缓。我们认为本轮锡价上涨实际反映24年市场对有色金属持续看好的乐观情绪，是金、铜、铝之后国际资金选择的又一个做多品种，此外缅甸曼象矿区暂未明确复产，印尼锡锭出口尚未明显放量等因素，锡价短期仍有做多窗口，预计涨势仍将维持。

　　锑：锑价突破9.3万元/吨，供需矛盾加剧。本周锑锭价格达到9.3万元/吨，自年初以来上涨14.46%，主要由于锑的供需矛盾加剧。一方面，国外锑矿进口并未有显著增长，新建矿山暂未放量，国内湖南黄金新龙矿业因事故临时停产，加剧供给紧缺。另一方面下游光伏需求表现良好，3月中国焦锑酸钠产量4102吨，环比2月份3080吨大幅上升33.18%，产量在上个月呈现突然下降后再次反弹。

　　铝：英美制裁俄铝，铝板出货较好。云南地区电解铝企业继续复产，部分电解铝企业顾虑后续云南省水电发电情况，云南地区降水不足，后续电力供应持续情况或仍有风险。需求方面，本周铝棒企业受到铝水、废铝供应限制，有减产情况，高位铝价、订单不足也是铝棒企业减产的原因，铝棒企业减产较多；反之，铝板方面订单增加，出口表现良好，因此铝板企业开工率上涨，产量增加。

　　锂：碳酸锂区间调整，价格小幅下调。江西地区部分锂盐企业逐步恢复生产，盐湖方面受到大厂检修原因环比小幅下滑，而另一方面仍有进口量压力，整体上来说供应偏宽松。需求面：终端电芯排产稳步增长，电池厂和正极材料4月排产仍有提高，订单主要向头部企业集中。电芯市场需求集中，需求占主导地位。中游市场产能过剩严重，价格内卷，难以接受高价锂盐，采购持续压价。

　　投资建议

　　建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。