五矿证券-新能源行业产业趋势跟踪（23年10月下）：新能源汽车进入销售旺季，车企盈利仍有待改善-231030

　　能源金属

　　锂：期现价格涨幅均有收窄、市场表现僵持，我们预计在矿价松动、需求有限但供给放量暂未显著收缩的情况下，短期锂矿价格将小幅下跌，锂盐现货价格先弱势运行再向下探底，期货价格除关注需求变动外、持仓量与临近交割期的市场情绪需重点关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　钴：需求整体弱复苏，叠加原料成本支撑、挺价心态，价格整体底部小幅修复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）镍：整体需求不佳，尚处于筑底盘整阶段。

　　电池及材料

　　电池：短期碳酸锂价格出现反弹，电池价格有望以稳为主。“金九银十”即将结束，电池产业企业后续有一定的去库可能。宁德时代的神行电池有望在23年底量产、24年一季度装车，我们认为快充电池有望快速普及。

　　材料等：商务部、海关总署发布的石墨管制文件，其中涉及的高纯度、高强度、高密度的人造石墨材料大多用于军事领域，天然鳞片石墨及其制品涉及了新能源负极材料。本次主要是对石墨相关物项从以往的临时管制纳入正式管制，整体对新能源车负极材料行业影响较小。

　　新能源汽车

　　Q4新能源汽车销售进入传统旺季，业绩层面车企盈利仍有待改善。零售端来看，四季度是销售冲刺期，为达到全年销售目标，整车厂及经销商将推出让利政策刺激需求，同时2022Q4基数相对较低，因此我们预计2023Q4零售增速将维持稳定，不会继续大幅回落。业绩方面，车企三季报披露，受价格战影响，大部分车企营收同增而利润大幅下降，销量未能有效转化为利润。

　　光伏/风电

　　光伏：随四季度硅料产能逐步投放，硅料价格可能逐步下行，本周硅料成交少更证实这一趋势。需要注意产业链库存累积带来行业下调稼动率的风险。中长期看，目前实际月产量已经达到较高水平，供过于求的情况短期难以缓解。

　　风电：海上风电迎来基本面拐点，江苏、广东项目逐步开工，广东省竞配结果更确认了行业基本面拐点，后续行业催化预计依然存在，看好海风海缆和塔筒环节的投资机会。

　　储能/电网

　　储能：国内产业链价格持续下跌，欧洲去库进入尾声。近期储能系统及电芯价格持续下跌，国内大储经济性持续改善。9月美国大储装机量低于预期，仍未摆脱并网限制和高利率影响。欧洲户储出货量受积压库存抑制，我们预计23年底库存有望回归正常水平。

　　电网：网内投资维持稳定，网外景气度持续。网内投资重点在直流特高压及配套主网架，网外新能源市场及海外市场有望带动需求总量增长。

　　电力（新能源/传统能源）

　　电改：现货市场建设时间表出炉。近期发改委及能源局发布了加快电力现货市场建设工作的通知，对各省及区域现货市场建设给出了明确的正式运行和试运行时间。我们认为现货市场持续推进，将利好系统内的基础保障性和系统调节性资源。

　　绿电：绿电电价有下行风险，仍需政策保驾护航。国内绿电发展逐步从全额保障性消纳过渡到经济性消纳，短期有市场化带来的电价下行风险。但长期看，随着欧盟碳关税生效期临近，以及国内绿电/绿证市场和碳市场扩容，我们对绿电企业的成长性和长期盈利能力保持乐观。

　　火电：煤价震荡运行，火电企业三季度业绩显著好转。火电反转的短期逻辑在于煤价的趋势性回落，长期逻辑在于利用小时数下降后的盈利机制转变。火电企业三季度业绩显著改善，关注年底长协电价签订及容量电价政策推进节奏。我们预计24年长协电价可能较23年有小幅下滑，主要变量仍是煤价。

　　风险提示

　　1、宏观经济波动风险：全球宏观经济下行压力可能对各国能源转型速度造成影响，从而影响新能源上下游产业需求；

　　2、地缘因素及逆全球化风险：贸易保护主义及地缘政治变动可能对全球新能源产业链、供应链的稳定带来冲击；

　　3、政策变化风险：新能源产业政策可能根据新能源细分产业所处的不同发展阶段有所调整；

　　4、新能源消纳风险：随着风电光伏装机占比不断提升，如电力系统灵活调节资源不足，可能导致风光装机增速有所波动；

　　5、原材料价格波动风险：大宗商品价格变化可能对新能源产业链各环节盈利水平带来波动。