方正证券-华铁应急-603300-2023年业绩点评：高空作业平台市占率、出租率大幅提升，轻资产运营加速发展-240415

　　事件：4月15日，华铁应急发布2023年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年实现归母净利润8.0亿/yoy+25%，23年营收44.4亿/yoy+36%;23年加权平均ROE为15.87%/yoy-0.31pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年末公司总资产为192.2亿元/yoy+34%，净资产为55.3亿元/yoy+21%。23年公司分红率为5.4%，4/15股息率为0.36%。

　　高空作业平台业务驱动业绩高增，经营性现金流持续改善。1)营收拆分看：公司23年高空作业平台业务、建筑支护设备业务分别实现营收31.1、13.1亿元，同比+67%、-7%，营收占比分别为70%、29%。2）现金流持续改善：23年公司进一步加强业务回款，全年经营活动现金净流量为19.4亿元/为净利润2.4倍/yoy+38%，为后续业务运转与扩张提供保障。3）非经常性损益增厚业绩：23年子公司未完成业绩承诺补偿款带来非经常性损益1.6亿元，23年公司扣非净利润6.5亿元/yoy+18%。

　　高空作业平台保有量市占率提升至20%，出租率持续修复。保有量方面：公司把握行业需求高景气机遇，23年末公司高空作业平台管理规模达到12.1万台/较22年新增4.3万台/yoy+55%，保有量市占率达到19.9%/yoy+3.9%。运营效率方面：23年公司平均台量出租率（设备出租天数总和/设备入库天数设备总台数）达85.31%/yoy+4.17pct，资产管理效率行业领先。设备更新方面：23年公司持续推动设备电动化，23年底公司整体设备电动化率达93.35%/yoy+1.66pct。

　　轻资产模式加速推进，设备保有量增长84%，合资企业城投华铁已投入运营。23年公司轻资产模式推进顺利，报告期末公司轻资产模式下管理设备超1.9万台/yoy+84%。合资模式看：公司与东阳城投合作顺利推进，首批设备3400台、资产总额3.3亿元已交付，目前已为城投华铁设立14家门店并投入运营；23年末公司与欧力士融资租赁（中国）有限公司、横琴华通金融租赁有限公司签署轻资产合作协议，意向合作金额为20、10亿元，未来有望逐步落地。转租模式看：23年末公司从徐工广联、苏银金租等公司转租设备1.6万台/yoy+51%，资产规模超23亿元。

　　渠道布局完善，线下网点新增82个，线上创收增长284%，海外市场积极探索。线下渠道看：23年末公司线下网点总数达274个（含城投华铁14个网点）/全年新增82个，其中一二线网点118个/占比43%；23年公司稳步推进西北、西南、云贵区域核心城市网点布局，填补业务空白。线上渠道看：23年公司线上渠道出租设备2.6万台/yoy+225%，实现创收1.3亿元/yoy+284%；全年线上签订合同近1万份，业务中台人均月创收64万，效率高于线下渠道一倍以上。海外市场方面：23年公司成立海外拓展部，目前已在韩国拓展高空作业平台租赁业务，预计24年产生效益。

　　建筑支护设备：设备保有量稳步提升，业务协同加速。保有量方面：23年公司建筑支护设备总保有量为47.8万吨/yoy+6%，其中地铁钢支撑保有量34.4万吨/yoy+7%，铝合金模板保有量95.6万方/yoy+18%。业务协同方面：由于公司各业务板块客户重合度较高，公司基于“华铁业务协同平台”实现各板块协同发展；23年公司通过业务协同平台签订合同金额达2.34亿元/yoy+65%。

　　投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计24-26E华铁应急归母净利润10.0亿元、12.6亿元、14.6亿元，同比+25%、+25%、+17%。当前收盘价对应24-26E动态PE为11.9x、9.5x、8.2x。

　　风险提示：行业竞争加剧；现金流管理风险；轻资产模式进展不及预期。