国投证券-建筑行业周报：央企市值管理持续推进，住建部提出做好“三大工程”，持续看好建筑央企和超跌反弹标的表现-240226

　　建筑行业一周行情：

　　一周行业涨跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周（2.18-2.25）建筑装饰行业（SWI）上涨6.91%，强于深证成指（2.82%）、沪深300（3.71%）、上证综指（4.85%）本周表现，周涨幅在SW 30个一级行业中位居第8位，行业排名较上周（第30位）上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分子板块看，园林工程（15.91%）、其他专业工程（10.60%）、化学工程（9.66%）、工程咨询服务（9.65%）、房屋建设（9.64%）、装修装饰（9.53%）板块涨幅均优于行业表现。

　　一周个股表现。本周申万建筑行业中共有157公司录得上涨，数量占比96.32%；本周个股涨跌幅优于行业指数跌幅（+6.91%）的公司数量有119家，占比73.01%，本周录得上涨的个股、涨跌幅优于行业的个股较上周均有显著增加。本周行业涨跌幅排名前5为高新发展（54.64%）、奥雅股份（54.34%）、嘉寓股份（46.34%）、山水比德（43.69%）、科新发展（40.28%）；本周行业涨跌幅排名后5为苏交科（-0.20%）、精工钢构（-0.67%）、上海建工（-2.02%）、ST广田（-2.31%）、洪涛股份（-6.25%）。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，截至2月23日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为8.89倍，行业市净率（LF）为0.75倍，行业市盈率较上周环比上升、市净率较上周环比上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业第29位，高于银行行业。PB估值位居各一级行业第28位，高于银行、房地产行业。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（3.66）、中国铁建（4.35）、陕建股份（4.41）、中国建筑（4.50）、中国中铁（4.93）；市净率（MRQ）最低前5为龙元建设（0.39）、中国铁建（0.49）、中国交建（0.55）、腾达建设（0.56）、中国建筑（0.57）。

　　行业动态分析：

　　2月14日-2月20日全国工地开复工率同比增加2pct，节后或迎来复工带动的投资提升，有望对Q1基建投资增速形成一定支撑，看好低估值基建央国企市场表现。住建部提出扎实做好旧改、城改、保障房建设等，叠加央行提出加大对“三大工程”的金融支持，“三大工程”建设有望提速。央企市值管理推进政策有望保持积极基调，继续看好基建央企本周表现，此外，建议关注前期超跌的优质小市值标反弹表现。

　　住建部提出扎实做好“三大工程”，国开行发放城改专项借款360多亿元，“三大工程”建设有望提速。2024年，“三大工程”建设仍为建筑行业重点工作，多省市提出加大力度做好城中村改造、保障房建设等工作。2月21日，住建部开年工作动员会召开，会上提出要扎实做好老旧小区改造、城中村改造、保障房建设等民生实事。2月22日，深圳市住建部提出要坚持打好城中村改造攻坚战，以更大力度推进城市更新；坚持加大保障性住房建设筹集力度，解决好新市民、青年人住房困难问题。在资金支持方面，截至2月20日，国开行全行已发放城中村改造专项借款360多亿元，涉及北京、上海、广州等32个城市223个项目，惠及城中村居民26万户，支持建设安置房54万套。此外，国开行要求，下一步，要全力以赴推进服务保障性住房建设和城中村改造工作，加快推动项目落地，国开行将与各相关部委、各地党委政府携手推进“三大工程”建设。

　　此前，多城市均公布了首轮城中村改造计划，普遍计划3-5年内完成改造，随“三大工程”资金支持力度持续扩大，2024年“三大工程”建设有望提速，或将进一步带动房地产/基建新开工和投资边际改善。建议关注规划设计、建筑承包优质标的投资机会：蕾奥规划、华阳国际、隧道股份、浦东建设。

　　房企销售端：2月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR维持为3.45%不变，5年期以上LPR由4.20%下调至3.95%，下降25个基点，此次不同期限LPR出现非对称调整，引导住房等中长期贷款利率下行，叠加前期各一线城市购房宽松政策，均有利于刺激房地产需求回暖，以及提振经济复苏。

　　住房销售价格：2月23日，统计局发布2024年1月份住宅销售价格变动数据。从新建商品房来看，1月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.5%，降幅比上月扩大0.4pct，其中，北京和上海分别上涨1.3%和4.2%，而广州和深圳分别下降3.6%和4.1%。二线城市新建商品住宅销售价格由上月上涨0.1%转为下降0.4%。三线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.1%，降幅比上月扩大0.3个百分点。从二手房来看，1月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降4.9%，降幅比上月扩大1.4pct，其中北京、上海、广州和深圳分别下降3.7%、4.5%、6.1%和5.2%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降4.4%和4.5%，降幅比上月分别扩大0.4和0.3个百分点。此外，1月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格同比下降城市分别有53个和70个，比上月分别增加5个和1个。

　　房企融资端：自1月份城市房地产融资协调机制工作部署以来，协调机制落地持续取得新进展。根据住建部，截至2月20日，全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行，共涉及5349个项目；已有57个城市162个项目获得银行融资共294.3亿元，较春节假期前增加113亿元。另据中国银行、建设银行、农业银行、邮储银行和部分股份制银行的有关数据，已对“白名单”项目审批贷款1236亿元，正在根据项目建设进度需要陆续发放贷款。

　　目前，房地产新开工、销售数据仍在筑底阶段，2024年以来，北京、上海、广州、深圳四个一线城市均优化楼市购房政策，部分二线重点城市也接连松绑限购政策，后续楼市宽松政策有望持续发布，全面助力地产销售数据回暖；此外，房地产融资协调机制持续落地推进，房企资金压力有望持续缓解，后续静待政策效果显现带来的数据改善，从而驱动地产链板块基本面改善及估值水平提升。

　　中央专项资金或可支持民间投资，重点投向基建等领域。2月19日，国家发展改革委发布《民间投资引导专项中央预算内投资管理暂行办法(征求意见稿)》，明确了专项设立的目标、支持范围、支持标准。《办法》主要内容包括：1）明确专项设立目标，对民间投资工作成效明显地区给予奖励，并用于支持相关项目建设，吸引民营资本进入；2）明确支持范围，包括基建、社会事业等有民营资本参与的具有公益性的经营性项目；3）明确支持标准，中央预算内投资支持的单个项目总投资不低于1亿元、安排到单个项目不低于2000万元，对单个项目的支持比例不超过总投资的60%；4）明确资金安排方式，由发改委直接安排到项目，采取资本金注入的方式，中央预算内投资形成的国有产权或股权由地方持有等。随该措施持续落实支持民间投资，重点支持投向基建等领域，一定程度上缓解地方财政压力，同时有效促进全年基建投资稳健增长。

　　2月14日-2月20日全国工地开复工率同比增加2pct，节后或迎来复工带动的投资提升。根据百年建筑网，截至2024年2月20日（农历正月十一），2月14日-2月20日全国10094个工地开复工率13.0%，农历同比增加2pct；劳务上工率15.5%，农历同比增加0.8pct。其中房地产项目开复工率13.1%，劳务上工率14.1%；非房地产项目开复工率12.9%，劳务上工率16.0%。根据第一轮开工复工数据，目前项目总量同比有所减少，主要是续建项目劳务到岗率和实际开工情况良好。后续随各省市重点工程项目逐步开工，叠加万亿国债项目建设持续推进，均有望对一季度基建投资增速形成一定支撑，建议关注低估值基建央企：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、安徽建工。

　　本周投资建议：

　　2月14日-2月20日全国10094个工地开复工率同比增加2pct，后续随各省市重点工程项目逐步开工建设，有望对Q1基建投资增速形成一定支撑，看好低估值基建央国企市场表现。住建部提出扎实做好旧改、城改、保障房建设等，叠加央行提出加大对“三大工程”的金融支持，“三大工程”建设有望提速。央企市值管理推进进度值得期待，低估值建筑央企充分受益。节前小盘股流动性改善，优质超跌标的表现突出。建议关注：

　　1）央企市值管理拟全面推开，中特估体系建设基调持续，低估值建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际、中钢国际；

　　2）小市值超跌反弹+长期行业景气度向好的电力板块优质标的：苏文电能、芯能科技；

　　3）城中村改造板块前端设计标的，同时受益地产政策宽松背景下的地产链回暖预期：华阳国际、蕾奥规划；

　　4）国企改革推进未来央国企分红比例提升，股息率具备一定吸引力：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际；

　　5）海外业务占比高，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；

　　中长期配置主线建议：

　　2024年基建稳增长基调持续，部分新增专项债提前下达，叠加万亿国债项目全部下达完毕，有望支持2024年一季度基建投资增长。细分领域中，2023年水利建设投资在去年高基数背景下实现进一步提升，今年将继续推动一批国家水网重大工程开工建设，叠加万亿国债资金投向集中在与水利建设相关的排水、防洪工程以及农田建设，预计明年水利建设投资仍将维持高位。此外，今年“三大工程”建设领域有望加速落地，看好城中村改造带动基建、房建投资增长，拉动地产新开工和销售的边际改善，为建筑建材多个板块创造需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，地产链相关子板块边际改善，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革持续深化，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及城中村改造相关板块：

　　（1）低估值建筑央企：年底或年初基建计划发布对建筑央企形成估值驱动，各地一揽子化债方案推进对央企项目回款改善形成预期，国企改革持续推进，经营指标有望改善，且目前建筑央企估值优势凸显。建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。

　　（2）区域性地方国企：市场对投资力度加码的省份区域关注度较高，年初各地公布的重大项目建设规划、月度投资数据以及公司自身的订单业绩增速为主要驱动力，如上海、安徽、新疆等区域，部分地区城中村改造建设有望带动当地施工企业订单改善，如广深及江浙沪地区。建议关注：安徽建工。

　　（3）城中村改造、保障房板块：政策积极推进，2024年有望启动实施，板块投资机会持续，产业链前端的检测和设计公司受益，订单弹性大、轻资产模式。建议关注：华阳国际、蕾奥规划。

　　（4）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：鸿路钢构、苏文电能、中材国际。

　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。