民生证券-润泽科技-300442-深度报告：园区级IDC领军企业，数据经济时代显著受益-240412

　　润泽科技是国内IDC行业领军企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于2009年，主营IDC运营服务业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主体机房位于廊坊，近年来陆续布局长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区。区别于国内多数对手，公司始终专注开发及运营超大规模园区级数据中心，业务模式定位于批发型业务模式，核心直接客户为运营商（电信和联通，21年营收占比超过90%），终端用户互联网巨头（头条、华为、京东、美团和快手等）和国家部委等。数据中心陆续投产后，公司增长动力也非常强劲。2023年前三季度实现营收26.8亿元，同比增长34.76%，实现归母净利润11.2亿元，同比增长36.48%。重组上市过程中，公司承诺2021-2024年分别实现扣非归母利润6.12亿元、10.98亿元、17.94亿元和20.95亿元。2022年公司实际实现扣非归母利润11.38亿元，超承诺业绩。近期，公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现扣非归母利润17.4-18.9亿元，有望再超承诺。

　　IDC行业空间广阔，园区级数据中心综合优势显著，有望加速发展。1）需求端：技术升级驱动5G、云计算释放需求，中国IDC规模2017-2021年复合增长率30.78%，整体呈现高景气态势。在市场景气基础上，政策端也相继推出“数字经济”、“东数西算”政策拉动需求，近期更是迎来ChatGPT热点带来的新动能。随着需求侧不断扩大需求，IDC行业有望加速发展；2）供给端：得益于四大优势：1）突出、专业的运营能力；2）可满足大型客户的规模化采购；3）便捷弹性地扩容；4）由于机房量大，易实现一些节能措施，利于减碳排碳。第三方园区级数据中心加速发展，并有望逐步成为行业未来主导趋势，加速发展。

　　公司综合竞争优势明显，迎来新一轮发展机遇期。公司资源实力、运营能力突出，盈利能力名列行业前茅。其成熟的“自投自建自持自运维”模式由公司多年项目经验积累打磨，与下游运营商客户绑定深入，具备了全方位突出竞争力。面向未来，公司也前瞻布局了五大区域、六大数据中心，资源储备丰富，有望在IDC行业高景气度下持续扩大规模，迎来新一轮大发展。

　　投资建议：预计公司2023-2025年分别实现营业收入43.9亿元、61.4亿元、80.9亿元，实现归母利润17.3亿元、25.2亿元、33.8亿元，对应EPS分别为1.01元、1.47元和1.97元，对应P/E分别为28倍、19倍和14倍。在人工智能、云计算、5G等产业趋势下，数据中心有望持续高增长。考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望加速发展。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。

　　风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险。