华西证券-12月理财规模下降2000+亿元-250106

　　12月理财规模降幅明显弱于历史规律

　　2024年末，理财规模收官于29.99万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月作为年末月，理财资金季节性回流至母行表内，截至12月31日，理财存续规模较11月末累计下降2053亿元至29.99万亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结合历史观察，本轮回表规模明显低于历史同期水平，2020以来，剔除22年，12月理财规模单月降幅分别为6400、5038、8617亿元。

　　1月理财规模回升或呈规模小、节奏缓的特点

　　跨年之后，理财规模仍在继续回落，1月2-3日，理财规模较年末缩减748亿元，存续规模降至29.91万亿元。结合当前情况和历史规律来看，1月理财规模回升或将呈现出规模小、节奏缓的特点。

　　其背后原因或有三点，一是，受制于1月信贷开门红和即将到来的农历春节假期，部分理财资金或被用于补充母行和居民端的流动性。二是，12月理财规模缩量明显弱于历史同期，对应跨年后回流的绝对资金体量相应较小。三是，跨年之后，银行自身的流动性未能如期恢复，母行或仍有稳定负债端资金面的需求，季初理财资金出表的节奏可能偏缓。

　　银行间杠杆率转降，交易所持续冲高

　　银行间杠杆率呈“V字型”，整体杠杆水平有所回落。周内来看，杠杆率由周一的108.86%持续降至周四的108.22%，周五小幅回升至108.32%。整体杠杆水平较前一周下降，周均值由前一周的108.88%降至108.45%。

　　交易所杠杆率走势与之相反，呈“先升后降”的变动态势，整体杠杆水平持续冲高。周内来看，周二杠杆率升至122.96%的周内高点，跨年后杠杆水平逐步回落，截至周五为122.81%。整体上，杠杆水平由前一周的122.71%升至122.91%。

　　跨年后，基金久期小幅回落

　　极致的长端行情下，背后隐藏的调整风险或也在逐步累积，跨年后，基金或出于谨慎的目的，整体久期小幅下降，不过仍维持2024年以来的高位。截至1月3日，利率债基久期略有回落，由前一周的4.33年小幅压缩至4.32年；信用债基久期中位数也由2.10年小幅压缩至2.09年。

　　风险提示

　　货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。