国投证券-纺织服装机械行业：底部抬升趋势明显，期待行业需求复苏-240523

　　纺织服装设备是通用制造领域的重要板块，我们从缝纫机、智能切割、印花机、缝纫机控制系统等方向出发，选取了代表性上市公司杰克股份、宏华数科、爱科科技、大豪科技以及上工申贝，进行纺织服装设备2023年及2024年一季报综述。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入端：2023年触底抬升趋势明显，2024年Q1增长形势良好

　　纺织服装设备于2022年开启了较为明显的收缩周期，这一趋势在2023年逐步得到缓解，2023年随着服装行业库存的去化以及行业逐步出清，部分龙头企业的营收开始逐步好转，5家样本公司的营收增长均较2022年实现了回升，同时四家公司实现了收入的正向增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年Q1，行业增长形势仍呈现出良好状态，5家样本公司全部实现正向增长，且增速均为三年新高。我们认为2024年Q1行业的增长的原因，首先是2023年Q1同期需求较弱导致的低基数，另外是2024年Q1服装内需及外需磨底完成，逐步出现稳定温和的复苏，拉动了设备销售。

　　毛利率端：2023年稳中有升，2024年Q1呈现优化趋势

　　纺织服装设备首先在2023年呈现出稳中有升的整体趋势，不同企业之间存在一定差异，我们认为主要原因为公司内部产品的结构以及产品发生变化所致，因此或结构性拉低毛利率，但背后隐含的是公司长期发展潜力的提升。2024年Q1纺织服装设备企业毛利率呈现出优化趋势，5家样本企业中有4家企业毛利率同比修复超2pcts，4家公司毛利率超过2022年Q1，我们认为毛利率优化的主要原因，首先是行业龙头企业在2023年行业下行期进行了产品及效率的优化，其次是在2024年Q1收入复苏的背景下刚性成本占比降低拉升行业毛利率。

　　利润端：2023年修复明显，2024Q1部分企业呈现反转趋势

　　利润端，2023年纺织服装行业整体实现了归母净利润修复，5家样本公司中有4家2023年归母净利润增速高于2022年，归母净利润修复的主要原因首先是行业整体需求趋稳，收入端开始转好，其次是各家公司在行业低谷期进行了产品、管理架构、生产效率等方面的调整，对费用率进行了一定控制。2024年Q1纺织服装整体行业的归母净利润增速进一步修复，5家样本公司中有4家实现同比增速大幅提升，3家公司实现了当期增速的由负转正。我们认为原因首先是Q1服装行业趋势进一步确定，在经历了两年的去库周期后，产品消费进入到了正常轮换水平；其次是2023年纺织服装设备企业积极参与展会交流，这部分参展效果逐步于2024年Q1生效。

　　海外市场：2023年海外仍为重点市场，期待2024年海外复苏

　　海外仍为纺织服装的重点市场，2023年5家样本公司中有4家公司海外收入占比超过40%，2家公司收入占比超过50%。我们认为纺织服装设备较高的海外占比，使得纺织服装设备拥有全球周期品的属性，如果2024年海外需求复苏，板块的业绩表现有望进一步优化。

　　行业展望：纺服需求已连续磨底，内外需共振或拉升整体需求

　　内需层面：2022-2023年受到多因素影响，国内服装消费波动较为明显，但从整体角度观察，刨除同比低基数的原因，2023年的国内服装零售额增速表现较弱。进入2024年，国内纺服消费开启触底回升状态。我们认为国内服装消费在Q1开启了正常需求，而进入到Q3的旺季，整体需求有望进一步回升。

　　外需层面：2023年我国服装出口金额同比增长表现较弱，2023年有连续多个月存在负增长。进入2024年，1-2月份服装出口明显好转，增速逐步回正。同时2023年越南的服装出口金额增速相对降低并有部分月份为负增长，这与国内服装出口情况较为接近，2024年Q1-Q2，越南服装出口金额已经逐步回升。从整体趋势上看，出口需求已经开始回归正常区间，同时经过调整，出口方向的纺织服装存货或已降低至较为合理的水平，后续如果海外需求回暖，则服装产业对相关设备的资本开支有望迅速回升。

　　风险提示：纺织服装行业需求回暖低于预期；地缘政治因素影响进出口贸易；统计样本选择具有主观性，只能一定程度反映板块全貌。