东吴证券-比亚迪-002594-销量点评：1月出口表现亮眼，新车型持续上量-240203

　　比亚迪1月新能源汽车销量为20.15万辆，出口表现亮眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】比亚迪1月电动车销量20.15万辆，同环比+33%/-41%，其中新能源乘用车出口36174辆，同环比+247.5%/+0.22%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，新能源乘用车1月销量为20.10万辆，同环比+34%/-41%；新能源商用车1月销量为474辆，同环比-60%/-45%。

　　插混份额环比提升，新车型仰望、方程豹环比逆势增长。2024年1月比亚迪插混乘用车销量为9.57万辆，同环比+21.4%/-35.9%，占比47.6%，同比下滑4.9pct，环比提升3.7pct；纯电乘用车销量为10.53万辆，同环比+47.6%/-44.8%，占比52.4%，同比增长4.9pct，环比下滑3.7pct。比亚迪王朝、海洋网车型1月销18.51万辆，同增+28.8%；腾势品牌1月销9068辆，同增+40.8%。新车型中，仰望1月销1652辆，环增3.7%；方程豹1月销5203辆，环增2.3%。

　　产品矩阵覆盖各价格区间，海外市场加速布局贡献出口增量。公司产品矩阵完备，H2多款新车型推出，包括仰望U8、腾势N8、海豹DMI、方程豹豹5等，2024年将推出王朝、海洋10余款改款车型、腾势3款、方程豹豹8及豹3、仰望U7及U9。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，同时积极布局智能化，24Q3实现30w+车型高阶智驾标配，Q3上市20w+车型高阶智驾选配，我们预计24年销量约400万辆，同比增长32%，其中出口40-50万辆，同比高增67%~110%。

　　1月电池装机量环降36%，预计2024年电池产量维持35%-40%增速。1月动力和储能电池装机11.30GWh，同环比+39%/-36%。受益于电动车高增长且全球大电站项目需求高增，我们预计2023年公司电池产量约175gwh，同比增长90%，其中储能电池出货约25gwh，同比增长约80%，贡献明显增量，我们预计2024年电池产量240gwh，同增37%。

　　盈利预测与投资评级：考虑新能源车单车盈利下滑，我们维持2023-2025年归母净利润预测303/369/447亿元，同比增长83%/22%/21%，对应PE分别为17/14/12x，我们给予公司2024年20xPE，目标价253.4元，维持“买入”评级。

　　风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。