华创证券-【宏观快评】3月工业企业利润点评：为何外商及港澳台投资企业利润偏强？-240428

　　主要观点

　　3月工业企业利润数据：利润增速回落

　　3月，根据统计局数据，规上工业企业利润同比增长-3.5%，1-2月为10.2%，1季度累计为4.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】库存方面，截至今年3月，库存同比为2.5%，前值为2.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　量、价、利润率拆分来看，量、价、收入增速均回落，利润率偏低。PPI同比，3月同比为-2.8%，2月为-2.7%。工业增加值3月增速为4.5%，1-2月为7.0%；收入端3月增速为-1.2%，1-2月为4.5%。利润率方面，3月为5.13%，去年同期（可比口径）为5.26%。

　　分所有制来看，1-3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业利润总额同比下降2.6%；股份制企业增长0.8%；外商及港澳台投资企业实现利润总额3737.5亿元，增长18.1%；私营企业实现利润总额3679.7亿元，增长5.8%。

　　分行业来看，3月，采矿业利润增速降幅收窄，同比为-13.5%，1-2月为-21.1%。细分行业来看，或与大宗（原油、有色）价格上涨有关。3月，油气开采利润增速为7.5%，1-2月为1.8%。有色矿产增速为7.8%，1-2月为-25.8%。3月，制造业、电热气水，增速回落，分别降至-3.9%、16.6%。

　　数据点评：为何外商及港澳台投资企业利润偏强？后续持续性如何？

　　1季度，外商及港澳台投资企业利润增速好于国有控股、私营、股份制，增速达到18.1%。

　　（一）基础数据：工业中外商及港澳台投资企业重点在哪些行业？

　　工业企业，分所有制来看，根据2022年的数据，资产中外商及港澳台合计占比为18.3%。对于外商及港澳台投资的工业企业，分行业来看，重心在电子、汽车两大行业，资产占比分别达到20.8%、14.4%。

　　（二）外商及港澳台投资企业分析：为何利润增速偏高？

　　1-3月，外商及港澳台投资企业利润同比18.1%。以其各个行业的资产为权重来看，主要的贡献来自汽车与电子设备两大行业。1季度，汽车制造业利润增速32%，贡献4.6%的利润增长。1季度，电子设备制造业利润增速为82.5%，贡献17.2%的利润增长。

　　后续持续性如何？电子与汽车两大行业来看，尽管1季度利润增速偏高，但或受益于基础偏低。以利润率数据来看，2024年1季度，两大行业利润率高于去年，但处于历史同期偏低水平。

　　后续利润率能否持续好转，或取决于这两个行业的出厂价格表现，而价格的背后是产能利用率。从1季度情况看，两大行业产能利用率环比回落，出厂价格同比偏低。

　　风险提示：

　　工业品价格下跌，企业应收账款规模上行。