西南证券-兆驰股份-002429-ODM高基数下回落，LED利润贡献过半-240426

　　事件：公司发布2024年一季报，公司实现营收41.1亿元，同比+11.1%；实现归母净利润4.1亿元，同比+8.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　ODM受高基数影响有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据洛图数据，公司Q1电视ODM出货212万台，同比下滑15.5%，排名专业代工厂第三，主要由于23Q1海外订单大幅增长带来的高基数，而2024北美区域订单有所缩减。我们认为，公司代工龙头地位仍然稳固，主要客户ONN等品牌在当地发展势头良好，我们预计2024年回归正常出货节奏，Q1为传统淡季，后续逐季度改善。

　　LED产业链持续完善，贡献主要利润。2023年经过对Mini LED垂直产业链的战略性开拓，公司LED产业链各环节取得了显著的业绩提升。报告期内，在合并归母净利润口径中，LED产业链的贡献占比首次单季度内超过50%。（1）在Mini RGB芯片方面：目前，公司Mini RGB芯片单月出货量10000KK组，市场占有率超过50%。（2）在COB直显终端方面：报告期内，公司COB直显实现单季度收入2.95亿，同比大幅增长。截止2024年4月，公司COB月产出为16000平米（以P1.25点间距测算），同比增长400%以上。（3）在Mini LED背光模组方面：公司成功开拓了国内外主要客户，Mini LED电视背光模组的新增订单已逐步出货，并与芯片业务协同，助力电视ODM完成Mini LED电视份额的开拓。

　　盈利预测与投资建议。公司ODM维持行业头部公司地位，大客户合作紧密，持续完善LED产业链布局，紧跟行业趋势，积极发展更高附加值产品。预计公司2024-2026年EPS分别为0.49元、0.58元、0.69元，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外需求不及预期、竞争加剧、LED产业链降价等风险