国投安信期货-有色金属日报-240513

　　【铜】

　　周一沪铜增仓上涨重回8.13万，铜价高位、震荡难跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宏观上，国内社融挤水分、PPI疲弱，但4月进出口数据稳健，且房地产政策进一步松绑，国内股市升温，支持易涨难跌的短线情绪;海外也再次转向联储重启的降息倾向。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当下铜多头主动离场意愿不强烈，且期待通过较长时间的高位震荡逐渐消化保值空单。国内二季度供应整体稳定，难以兑现前期会议所倡议的联合减产。下游，铜箔开工月度开工稳健，但最大的铜杆板块开工萎缩。今日SMM铜社库仍在40.01万吨，临近交割，现铜升水缩窄到50元，精废价差接近4100元，洋山铜溢价0.5美元。海外远景模型推崇全球铜消费至2035年再翻一倍，预计年均复合增长率约4.5%，对比伦铜年均价波动，铜价长期重心抬高难以证伪。短线节奏上，铜价有上冲可能，高位虚值卖权注意风控、暂时持有。

　　【铝及氧化铝】

　　今日沪铝先抑后扬收长下影线阴线，华东华南现货贴水略收窄至50元和80元。近一个月进口深度亏损进口压力下降，过去一周铝锭铝棒社库合计下降4万余吨。今年来供给增速近10%情况下库存仍处偏低水平，二季度有望回到低库存状态。短期运行区间20000-20800元，维持逢低买入思路。各地氧化铝成交陆续达到3700元上方，今日涨速有所放缓，期现价差收敛。北方部分矿山处于待验收阶段，短期大规模复产依然较困难，氧化铝提产有限，电解铝产能缓慢增加提升需求，市场维持偏紧状态。现货涨势未完前氧化铝或维持高位波动，关注前高阻力。

　　【锌】

　　SMM锌社库曲线趋平，周一略增至21.46万吨，伦锌库存降至25.2万吨，锌现货进口亏损1700元/吨附近，海外过剩压力无法向国内传导，矿、冶矛盾持续，5月炼厂检修与复产并存，供应环比预增2.5万吨左右。国内地产触底信号初现，家电出口强劲，光伏订单持续拉动，经济和信心复苏渐同步，宏观情绪乐观，依然支撑锌估值上修。短线黑色价格回调，锌反弹节奏略显不畅。红海问题持续发酵，运力不足和运输时间拉长或令部分订单前置，需求不悲观。锌不空配，回调多。

　　【铅】

　　伦铅库存继续回落，沪铅高位放量上涨，创五年新高，国内废电瓶和铅精矿延续供不应求，5月原生铅和再生铅供应预期环比下滑，资金顺应供应不足持续推涨铅价。再生铅积极跟涨，精废价差250元/吨未见明显扩大。下游倾向采购再生铅，原生铅成品厂库走高，交割临近，铅继续向交割库转移，SM铅社库增加至6.69万吨。沪铅加权持仓增加至12万手，较23年9月的21万手仍有较大差距，资金博弈仍未到最后阶段，铅上方空间仍存。下游电池企业提高电池售价以应对高成本，但经销商高价接货意愿低，电池企业和经销商电池库存高，消费难以支撑过高铅价。跟踪进口能否打开，上方关注1.86万元/吨附近压力。

　　【镍及不锈钢】

　　周一沪镍震荡，市场交投一般。现货来看，金川升水1550元，俄镍贴水350元，电积镍贴1450元，总体现货支撑有限。库存来看，镍铁库存在2.25万吨，原料稍有吃紧，纯镍库存增至多年高点3.5万吨，不锈钢库存降至95.9万吨。不锈钢去库中断意味着基本面支撑削弱。市场交易题材集中在矿端，特别是菲律宾事宜。总体来看，如上游扰动发酵，价格上冲，仍是做空机会。

　　【锡】

　　沪锡盘中低开高走，整体减仓，2405交割在即，上期所锡仓单单日再增691吨至16918吨。技术上，沪锡暂时依托短期均线组合震荡，5、10、20日均线基本粘合。国内宏观触底、预期情绪积极，提振有色金属、大宗商品整体交投气氛。与前期拉涨相比，沪锡相对被动。伦锡5月挤仓转淡，0-3月升水缩至40美元。市场预计5月国内精锡产出平稳为主，本月过后关注大厂夏季检修安排。下游，全球半导体销售指数分化加剧，北美领先，中国地区出现拐点，欧洲、日本市场转而萎缩，市场开始进入实际消费需求兑现观察期。国内最大拖累来自光伏装机，光伏各环节待消化库存较高，博弈竞争大，我们正尝试下调全球精锡消费增速由5%-4%降至4-3.5%。SMM社库上周已增至18169吨，两市显性库存超过2.3万吨。国内社库高企与海内外消费主观预期的分歧大。锡品种资源属性显著，易吸引资金多配，但当前高社库，需要看到拐点信号，耐心观望。

　　【碳酸锂】

　　周一电池级碳酸锂报价10.97万元，工碳价差2900。上游在散单价格方面仍然相对保守，但开始小幅下调报价。部分下游少量散单采购，整体市场成交量小幅提升，下游总体看空，采购方面依旧处于观望态势。五一之后正极材料报价从5月9日开始下调，从4.38万调降至4.22万元每吨，下游承接能力下滑暗示全产业链的价格反弹可能接近尾声。市场总体库存增加近五千吨至8.5万吨，下游补库停止，下游库存下降1200吨至2.24万吨。冶炼厂库存增至4.5万吨。锂价重心下移，中期空头持有。