光大证券-润建股份-002929-跟踪报告之三：信息与能源网络双轮驱动，海外业务打开空间-230503

　　事件：

　　公司发布2022年年报及2023年一季报，22年实现营收81.59亿元，同比+23.58%；归母净利润4.24亿元，同比+20.16%；扣非后归母净利润4.1亿元，同比+23.57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年Q1公司实现营收22.93亿元，同比+34.67%；归母净利润1.4亿元，同比+36.14%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比+37.76%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　23年Q1高增长，信息和能源网络业务已成为公司核心增长引擎。分业务看，22年公司通信网络业务实现营收43.76亿元，同比基本持平，占公司营业收入比重由21年的65.85%下降到53.63%；信息网络业务实现营收26.41亿元，同比+99.11%，占公司营业收入比重达到32.37%；能源网络业务实现营收11.41亿元，同比+23.2%，占公司营业收入比重达到13.99%。23年Q1公司业绩实现高增长，主要系信息网络、能源网络业务快速发展，信息网络、能源网络业务占总收入比重已超过55%。

　　信息安全+“东数西算”背景下，信息网络管维业务具备较大弹性。公司的服务网点已经覆盖超过23个重点省份、200个地市、1200个县区，在各地形成了“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁三角。在信息安全大背景下，公司社会治安防控与综合治理、数字政务、数字乡村等应用场景的信息网络管维业务有望快速拓展；同时IDC业务快速上量，广西南宁五象云谷云计算中心项目进入试运营阶段，规划6000个机柜，目前已安装2000个，未来有望以“东数西算”为契机快速打开市场，并进一步赋能其IDC服务业务。

　　能源网络管维业务在手订单充足，硅料价格下降有望推动光伏电站运维需求。22年公司能源网络管维业务进展顺利。发电侧，22年公司累积签订整县/整区风光储装机总容量超过2GW，重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过6GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过15个省份提供高标准智能化运维服务。用户侧，2022年公司以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花，已经在山东、天津、山西等多个省份斩获项目；为铁塔综合能源、南方电网电动汽车服务有限公司等客户建设和运维充电桩超过20000台。预计未来随着硅料的价格下降将带来光伏EPC项目的放量，进而推动光伏电站运维需求的释放，我们看好23年公司能源网络管维业务受益于光伏电站建设+运维的高景气维持高增长。

　　海外市场打开成长空间。2022年公司积极探索海外业务拓展，在海外开展通信网络业务、数字化业务、跨境电商等业务，取得多项标杆项目，海外实现营业收入4272万元，同比增长172%。自19年以来公司把握机会切合国家政策，先后在德国、中国香港、新加坡、印尼、菲律宾等国家、地区设立子公司进行海外市场，特别是东盟国家市场的开拓。公司在东盟地区持续创新并拓展端到端能力，积极参与东盟数字化基础设施建设，并先后成功实施多个数据中心项目。公司已积累近百家中资出海企业及东盟行业客户、当地合作伙伴，形成了润建生态合作伙伴圈；参与完成的菲律宾及越南数据中心项目获得广西政府面向东盟数字化信息化建设典型案例的优秀案例；公司未来将聚焦于东盟地区数字经济发展，在零碳园区、城市治理、智慧农业等领域为东盟国家的客户提供数字化解决方案。

　　盈利预测、估值与评级：维持公司盈利预测，并增加25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为6.55/8.6/10.98亿元，对应PE分别为15X、12X、9X。考虑到公司通信网络管维业务基本盘稳固，同时信息管维、能源管维业务商业模式逐步成熟，在手订单、项目储备已形成规模，未来成长空间巨大，维持“买入”评级。

　　风险提示：运营商网络运维支出低于预期、能源网路管维业务增速不及预期、市场竞争加剧、人力成本增加。