长城证券-均胜电子-600699-营收保持稳健增长，利润端持续改善-230712

　　事件：7月11日，公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023年半年度实现营收270亿元，同比+18%；实现归母净利润4.75亿元，同比实现扭亏为盈，其中2023年第二季度实现归母净利润约2.75亿元，环比+38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现扣非归母净利润3.95亿元，同比+383%，其中2023年第二季度实现扣非归母净利润约2.62亿元，环比+97%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　对此我们点评如下：

　　营收保持稳健增长，利润端持续改善。2023上半年，公司营收端继续保持稳健增长，预计实现营收约270亿元，同比+18%，其中汽车电子业务紧随智能电动化以及中国市场的大发展趋势，保持强劲增长，预计2023年上半年实现营业收入约83亿元，同比+24%；汽车安全业务稳步增长，预计2023年上半年实现营业收入约187亿元，同比增长约15%。公司在利润端的改善更加明显，23Q2实现归母净利润2.75亿元，同比+424%，环比+38%。公司单季度归母净利润自22Q2扭亏以来，已经连续5个季度为正，显示出公司采取的一系列改善、控制成本的措施逐步取得成效。

　　安全业务以“业绩改善”为核心，新产能聚焦中国市场。面对全球供应链波动、原材料价格高企等外部因素的挑战，公司在客户端、供应链端、内部经营效率上采取多种措施，提升安全业务的盈利能力。新项目的逐步量产也有利于改善安全业务的盈利能力。从2022年开始，公司的安全业务已经展现出了改善的迹象，并且在2023年延续了改善的势头。1为了响应不断增长的中国市场及亚洲市场的需求，总投资约20亿元的均胜安全合肥新产业基地一期项目预计于2023年投产，该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，全部完成后预计将实现乘用车方向盘系统400万件/年，安全气囊系统1000万件/年的产能。

　　电子业务围绕智能座舱、智能网联、新能源管理等，打造电动智能化核心竞争力。（1）智能座舱方面：公司新一代智能座舱域控制器、集成式中控大屏等多模态智能人机交互产品持续进入客户平台车型的放量量产阶段。最新第3代智能座舱域控制器可支持高通等主流座舱芯片，实现多系统环境下的定制化开发，人机交互方式更加多模化和个性化。2为华为合作客户开发的智能座舱产品预计将于2023年下半年量产。（2）智能网联方面：公司持续推进V2X的前瞻技术领域研发以及成本的优化，对产品升级的同时提高其性价比，最新一代的智能网联产品已经能够满足最新的3GPP-R16标准，融合多场景C-V2X车路协同，亚米级高精定位，全球导航卫星系统（GNSS），智能蓝牙钥匙，OTA升级，大数据服务和安全服务等多种功能。3新获订单客户包括法系、德系的多个全球知名品牌及国内自主品牌。（3）新能源管理方面：4公司前瞻布局800V高压低损快充系统，打造集成式高压平台能量管理技术，包括800V电能转换技术、800V各功率电子高集成技术、800V安全控制技术、功率电子和电池管理系统的集成域控制器，实现能量集中控制等，完成“充-变-储放”电全能量流控制。

　　投资建议及盈利预测：公司是全球安全业务及汽车电子主要厂商，安全业务通过全球整合，盈利能力有望触底反弹，未来具备较大提升空间；电子业务通过前瞻布局智能座舱、智能网联、新能源管理、智能驾驶等业务，已经打造了智能电动化汽车的核心竞争力。公司在手订单充沛，新业务订单持续取得突破，为公司未来收入的增长奠定了坚实的基础。

　　预计公司2023-2025年营业收入分别为547.32、601.15、657.40亿元，归母净利润依次为9.27、12.90、16.36亿元，对应当前市值，PE依次为30.2、21.7、17.1倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新业务开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、全球车市销量不及预期、资产减值损失风险。