平安证券-中国经济高频观察（3月第3周）：投资带动上游高频指标改善-240324

　　平安观点：

　　本周国内经济恢复斜率企稳回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，建筑施工用量提升，带动钢铁、水泥、沥青等原材料生产回温，货运物流环比恢复，黑色系商品期货价格也有反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，外需和居民消费延续恢复，工业中下游生产仍较强。

　　工业：生产平稳恢复，投资实物工作量超季节性回升。1）钢铁产需恢复，库存去化启动。本周日均铁水产量反弹，结束四连降。成材方面，钢铁建材和板材表观需求均有回升，库存见顶回落。2）水泥及沥青需求明显恢复，生产小幅回升。上周水泥磨机运转率较快反弹，3月13日-19日水泥出库量和基建水泥直供量环比增长4成左右，同比跌幅较快收窄。本周石油沥青开工环比回升，需求端样本企业周度出货量环比增13.2%。3）中下游汽车及纺织生产仍较强。汽车轮胎半钢胎开工率续创2015年以来新高，纺织中下游生产小幅提升，开工率大多强于去年同期。

　　地产：新房销售环比反弹，同比跌幅收窄。近7日（截至3月22日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比增速提升26%，同比跌幅收窄10个百分点至-41%，相比2019至2021年同期均值跌4成。分城市能级看，本周二三线城市新房销售同、环比表现强于一线城市和四五线城市。二手房方面，近7日（截至3月22日），15个样本城市二手房日均成交面积环比提升11%，同比增速约-26%，跌幅略扩大2个百分点。

　　内需：1）货运物流恢复提速。本周整车货运流量指数环比明显提升，同比-1.8%，跌幅收窄13个百分点。公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比基本持平，同比增速均处负值区间。2）居民线下经济活跃度较高。近7日（截至3月22日），百度迁徙指数平稳，而24城地铁客运量同比涨幅扩大，市内出行活跃度提升；电影票房收入环比有所回落，仍高于2020至2023年同期。据乘联会统计，3月1-17日，乘用车市场零售同比去年同期增长13%，较上月同期增长27%；今年以来累计零售384.1万辆，同比增长16%。

　　外需：呈现韧性。1）3月前20日韩国出口增长11.2%，高于前10日的-13.4%。2）3月美国制造业PMI初值回升0.3个点至52.5，欧元区制造业PMI初值有所回落。3）上周港口吞吐量同比正增长，集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较去年同期增3.1%、2%。

　　物价：本周南华工业品指数微升。一方面，前期偏弱的黑色原材料及建材价格反弹。前期调整幅度较大，本周需求较快恢复带动情绪回暖，期货表现强于现货。另一方面，前期偏强的有色金属及化工品价格走弱。铜、铝期货涨幅收窄，铅、锌、镍、PTA、乙二醇、苯乙烯等期货价格由涨转跌。

　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。