平安证券-中国经济高频观察（4月第4周）：汽车以旧换新补贴落定-240428

　　平安观点：

　　本周国内经济恢复斜率相对平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一是，工业开工率大多提升，但基建地产投资的原材料用量趋稳，恢复斜率放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二是，新房销售同环比恢复，但结构分化，主要受一线城市拉动。三是，线下经济活跃度趋降，地铁客运、电影票房及乘用车销量不佳。值得关注的是，本周汽车以旧换新补贴细则出台。截至2023年，国内国三及以下排放标准的乘用车保有量约1583万辆，相关车辆车龄大多已超过13年。假设以旧换新政策补贴拉动的换购需求达到200万台，即可占2023年国内乘用车销量的9%，占2023年乘用车产量（含出口）的7.8%，或有助于提振汽车行业产需表现。

　　工业：开工率大多提升。1）钢铁生产继续回升。本周日均铁水产量、高炉开工率和钢铁成材产量延续恢复势头，较去年同期跌幅收窄。2）水泥生产持续复苏，需求边际走弱。春节后水泥生产持续恢复，但需求恢复慢于生产，4月以来库存加速累积。当前水泥需求恢复斜率已经放缓，生产端的复苏或难持续。3）石油沥青开工率回落至低位。隆众资讯预计，5月沥青产量预期增加，环比增幅1.91%，但炼厂生产成本以及下游需求恢复情况，仍会影响炼厂的生产积极性。4）汽车轮胎开工率分化，其中半钢胎开工率续创2015年以来的历史新高，而全钢胎开工率回落，略低于去年同期。

　　地产：新房销售同、环比恢复。1）新房方面，近7日61个样本城市新房日均成交面积环比回升，符合月末规律；同比跌幅收窄4.9个百分点至-34.6%。分城市能级看，一线城市新房日均成交面积环比回升近40%，同比跌幅收窄至-17.1%，带动最强；四五线城市同比跌幅略收窄，二线和三线城市同比跌幅均有扩大。2）二手房方面，15个样本城市二手房日均成交面积环比微增，弱于过去三年同期表现，同比增速降至-25%，跌幅扩大。

　　内需：线下经济活跃度回落。1）货运方面，整车货运流量指数环比提升、同比增速跌幅收窄，但公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比回落，同比跌幅扩大。2）客运方面，近7日24城地铁客运量环比回落，同比涨幅收窄；百度迁徙指数同比由负转正，五一出行或有“前置”。3）消费方面，电影票房收入环比回落，低于2023年同期；4月1-21日乘用车市场零售同比-12%，表现偏弱。但本周汽车以旧换新细则出台，近期小米汽车等新车型密集发布、新一轮“降价潮”来临、北京车展火热，后续乘用车消费需求有望加速释放。

　　外需：恢复步伐边际放缓。上周港口吞吐量同比涨幅收窄。美国和欧元区制造业PMI的3月终值、4月初值均环比回落。不过，对外贸易仍有向好迹象。4月前20日韩国出口金额同比增11.1%，高于3月的3.1%；4月以来，中国出口集装箱运价指数连续4周提升。

　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。